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我们强调玻纤行业当前处于多重底部的拐点，具备较高性价比。消费建材经过政策催化带动估值上涨后，当前的关注点应回到基本面。
板块上涨，跑赢大盘。本周申万建材指数收6239.3点，上涨1.38%，跑输万得全A的上涨2.44%。行业平均市盈率14.39倍，比上周上涨0.32倍。
玻纤：库存连续下降，行业处于多重底部。11月玻纤行业库存61.1万吨，环比减少9.3%/6.2万吨；库存天数33.9天，环比减少8.9%/3.3天。从周期轮动时间、库存见顶向下、价格企稳回升、出口边际改善、明年预计供给冲击乃至明年需求恢复情况推算，目前均处于玻纤行业底部，且已出现见底回升迹象。我们预计2023年玻纤周期有望企稳向上，供需缺口有望重现。当前玻纤行业估值处于历史底部，具备较高性价比。
融资宽松对建材链条的影响主要在三。一个月内地产融资宽松“三箭齐发”，标志着政策的第二重转向。对于建材行业影响主要有三。1.房企融资恢复，资金链改善，偿债能力能够有所增强。前期建材行业暴露的应收账款坏账风险或能够相应减轻，未来建材板块计提减值规模或缩小，甚至能有冲回，行业现金流或能改善。2.地产融资恢复带动购房预期改善，销售恢复后，大B端建材龙头或能从持续的压力中恢复，表现出业绩和估值的双重弹性。3.大B端修复后，B端对C端的挤压或能够减轻，C端亦能迎接竞争减弱带来的修复。
水泥：价格进入下跌区间。11月底12月初，国内水泥市场需求提前步入淡季，受雨雪天气、下游资金短缺以及防控政策影响，市场需求量环比明显下降，全国重点区域企业平均发货率降至50%，环比下滑6个百分点。为应对价格出现快速下行，南方地区如浙江和江苏水泥企业增加错峰生产天数。维持之前判断，由于需求表现疲软，入冬后价格将呈小幅震荡下行走势。价格进入下跌区间。本周熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分别为337.55元/吨、409.03元/吨、410.81元/吨；分别环比一周前下降0.69元/吨，上涨2.42元/吨以及下跌1.29元/吨。磨机开工率43.23%，库容比70.38%，分别环比一周前下降4.4pct，上升0.1pct。
玻璃：行情仍相对平淡。本周玻璃均价81.92元/重量箱，库存天数25.96天，价格较上周下跌0.35元/重量箱，库存较上周上涨0.15天。周内部分区域受不可抗因素影响，出货受一定限制，销区市场成交相对较好，库存小幅下降。后期市场看，市场竞争压力逐步增加，价格下行为主。
投资建议
目前首推山东药玻，需求端受益于集采带动，成本和费用端的不利因素在消除，集采放量带动中硼硅渗透率提升逻辑较强。重点关注玻纤行业的库存拐点信号，对应标的中国巨石和中材科技。消费建材板块估值修复，推荐伟星新材、北新建材、东方雨虹、科顺股份。水泥推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥。减水剂推荐垒知集团、苏博特。混凝土推荐西部建设。
评级面临的主要风险
地产复苏不及预期；玻纤需求不及预期；基建实物工作量持续滞后；地产复苏不及预期；疫情干扰。
