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投资组合：腾讯控股、美团、快手、网易-S、百度集团-SW、恺英网络、三七互娱、完美世界等。
投资主题：科学精准防控，港股互联网及三季报，游戏行业，广告公司，出版公司，影视院线等。
受益标的：港股海外公司有阅文集团、哔哩哔哩-W、新东方在线、猫眼娱乐、泡泡玛特、祖龙娱乐、中手游、创梦天地、心动公司等；A股主要有分众传媒、中国电影、万达电影、视觉中国、风语筑、芒果超媒、星期六、东方明珠、兆讯传媒、吉比特、冰川网络、博纳影业、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、元隆雅图、力盛体育等。
投资建议：跟踪消费互联网复苏情况逐步加配，把握ARVR赛道内容成长的机会。我们认为行业的结构加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计四季度到明年基本面逐步修复，而当前估值处于特别低位2）ARVR赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）前期平台经济治理方面已取得成效，728会议设置“绿灯”案例、27部门联合鼓励文化产品贸易出口、游戏版号重新发放、版权局等部门“剑网”行动加强版权保护等事实，证明行业规范与公司业务经营之间逐步进入良性循环，结合二十大关于繁荣文化产业和网络强国和数字强国的表述，看好未来发展。
11月国内iOS渠道流水同比回正，出海流水环比大增，重视游戏投资机会。根据Sensor Tower，11月国内iOS渠道游戏流水环比-1%，同比+8%，在环比基本稳定的情况下，受高基数的逐步调整，同比回正；出海iOS+Google Play渠道游戏流水环比+13%，同比-5%，在腾讯海外新品《GODDESS OF VICTORY：NIKKE》带动下环比增长、同比跌幅收窄。我们延续此前的观点，认为国内游戏市场大盘最低点或已过去，后续关注精准防疫能力提升下，疫情对经济的影响边际趋弱，需求端的边际修复，以及版号恢复常态化发放下，供给端的边际提升；出海市场的基数调整已经开始逐步产生影响，并且预计在明年三季度之前都会逐步强化，预计同比增速回正也会在后续的月份中达到，潜在的风险点在于明年海外最大的游戏市场美国，是否会进入经济衰退，进而引起消费端的不景气，仍需持续跟踪。在具体的投资逻辑上，我们建议关注：1）业绩扎实、储备丰富的标的：腾讯控股、网易-S、恺英网络、吉比特、三七互娱、完美世界、祖龙娱乐、心动公司、世纪华通、巨人网络等；2）中小市值标的：电魂网络、中手游、盛天网络、冰川网络、创梦天地、星辉娱乐、掌趣科技、姚记科技、宝通科技等。
风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。
