核心观点
(资料图片仅供参考)
板块周度表现：近两周（2022.11.18-2022.12.02）沪深300上涨1.83%，创业板指下跌0.27%，食品饮料（中信）指数上涨3.92%，较沪深300的相对收益为2.10%，在中信29个子行业中排名第7位。其中分子板块来看，肉制品板块近两周上涨1.53%，调味品板块近两周上涨4.59%，休闲食品板块近两周上涨5.25%，速冻食品板块近两周上涨4.34%，其他食品板块近两周上涨2.83%。
板块估值水平：本周食品板块的PE（ttm）估值达到42.51X，高于8年平均线（38.49X）与5年平均线（39.73X）。本周板块估值相对前期有所上涨。其中肉制品/调味品/休闲食品/速冻食品/其他食品的PE估值分别为27.53/52.09/49.53/41.64/33.52倍，分别较8年平均估值相距6.50%/-2.20%/23.21%/-52.34%/-26.31%，肉制品、休闲食品板块估值高于历史水平，调味品、速冻食品、其他食品板块处于历史较低水平。
个股周度跟踪：个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的5只个股为来伊份/周黑鸭/颐海国际/良品铺子/桂发祥；周度平均换手率较高的5只个股为黑芝麻/味知香/海欣食品/得利斯/仙乐健康；成交量较高的5只个股为黑芝麻/万洲国际/周黑鸭/得利斯/千禾味业。
重点公告：1）立高食品：关于股东拟减持公司股份的公告；2）千禾味业：2022年非公开发行股票发行价格和发行数量调整、2022年限制性股票激励计划修订。
后期重要事项提醒：临时股东大会召开：好想你、克明食品、日辰股份、有友食品、海天味业、天味食品、加加食品、金龙鱼
投资建议与投资标的
近两周市场情绪有所反复，板块呈现一定震荡，震荡来源于中长期预期改善与对短期基本面修复的矛盾、政策面整体管控优化到各地执行的暂时性偏差：一方面，当前疫情防控等政策调整偏向积极，中长期复苏预期有所加强，但短期看疫情形势仍较为严峻、新增病例数有所增加，居民消费信心仍然疲软，预计消费基本面短期仍有磨底压力；另一方面，伴随"优化防控工作的二十条措施"颁布，整体层面的疫情管控优化趋势明确，但地区执行有所分化，如上海等地要求抵达不满5天者不得进入餐饮服务等公共场所，但广州、昆明等地管控有所放松优化。但整体看，我们认为行业基本面向好态势较为明确：1）防疫政策优化后过去疫情防控对消费场景的限制有望减小，中长期看需求端有望回暖；2）部分行业原料成本迎来下行拐点，压力有所减轻。
调味品板块：近两周板块股价有所反弹，一方面来自系统性的板块预期向好，另一方面则来自个股的事件催化，如中炬高新股权变更持续推进，千禾味业上调股权激励目标、受益于10月添加剂事件经营势头向好，安琪酵母22/23新榨期糖蜜招标及成交价格持续回落。站在当下时点，我们建议关注：1）海天味业(603288，买入)、安琪酵母(600298，买入)的配置机会，短期维度有望受益于防疫措施优化后餐饮端/烘焙需求的修复、成本拐点催化及成本若下行带来的业绩改善，中长期维度看安琪和海天估值均处于历史低位，配置价值凸显。2）具备成长性逻辑、受益于酱油添加剂事件的零添加龙头千禾味业(603027，增持)和经营势头向上、享受行业整合期红利的复调龙头天味食品(603317，增持)。
休闲食品：年初至今板块整体表现较好，因：1）行业内大部分公司存在成长性逻辑，伴随公司持续进行推新招商、渠道拓展等，成长性逻辑逐步兑现，收入增速好于其他消费品公司；2）行业内零食连锁新渠道兴起，部分企业抓住渠道红利，营收放量加速。23年看，我们认为公司的成长逻辑有望得到延续；利润端看，一方面，部分企业受益于新品放量后规模效应持续提升、产能爬坡，利润率有望迎边际改善，另一方面，行业成本端表现有所分化，但包材价格回落预计为板块带来边际利润贡献；另，洽洽葵花籽原料进入新收获季，361葵花籽品种当前市场价呈现小幅度上涨，363呈现小幅度下跌，建议密切关注新采购季成本走势。站在当下时点，我们建议关注：1）具备成长逻辑、经营势头向上的盐津铺子(002847，买入)、甘源食品(002991，未评级)，中长期成长逻辑清晰的洽洽食品(002557，买入)；2）当前估值处于历史低位、短期有望受益于防疫措施优化后商旅需求、学校需求修复的桃李面包(603866，买入)。
速冻食品：收入端，疫情虽然对B端仍有扰动，但C端居家需求较旺、今年春节较早，Q4收入增速有望保持稳健；盈利端，近期三全、思念、安井对部分产品提价传导原材料涨价，但占比不高，整体成本仍可控，同时龙头纷纷通过控费、囤货、优化产品结构等多种方式优化盈利能力，低基数之下盈利能力有望继续改善。中期维度来看，速冻食品及预制菜有望受益于防控措施优化带来的餐饮景气复苏，且长期成长性在食品板块中占优，具备全国化产能布局和渠道优势的龙头公司将充分受益行业红利。投资建议方面，板块作为餐饮供应链，短期表现更多由消费复苏β驱动，建议关注主业稳健、预制菜持续超预期、低基数之下Q4业绩有望继续高增的安井食品(603345，增持)，大B端复苏空间可期、蒸煎饺等新品和新客户开拓表现良好的千味央厨(001215，增持)，以及新产能投放在即、BC两端均受益于场景复苏的味知香(605089，买入)。
卤制品：卤味品牌店效环比逐步恢复，且在世界杯促进下改善或可略超预期；开店稳步推进；鸭副成本自9月上旬有小幅回落迹象，补贴促销费用环比有所收敛，建议关注后续各品牌客流恢复及成本可能收缩背景下的业绩改善趋势。同时在长期角度，因卤味产品生命力强，龙头在行业出清后有望获得更高份额，成长性仍充足。建议着眼中期业绩修复和长期业态发展低位布局相应个股。休闲卤制品领域，建议关注绝味食品(603517，买入)，建议关注特许经营快速拓店、供应链优化进行中的周黑鸭(01458，未评级)；同时建议关注佐餐卤制品行业新上市公司紫燕食品(603057，未评级)。
烘焙原料：目前DCE棕榈油期货价格维持在8000元/吨左右宽幅震荡，预计棕榈油油脂成本下行已传导至生产端，毛利率改善将在Q4显现；防疫政策持续优化调整下，下游烘焙消费场景修复，行业整体需求有望持续回暖，建议关注募投项目产能扩大，欲锐意开拓茶饮渠道大客户的海融科技(300915，买入)，建议同时关注各细分烘焙原料龙头佳禾食品(605300，增持)、立高食品(300973，未评级)、南侨食品(605339，未评级)。
风险提示
原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等
