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策略·专题:深证100:成长与价值并济,攻守兼备-当前动态

2022-12-05 21:26:50      来源:研报中心

1.深证100指数(399330.SZ)选取深交所市场市值大、流动性好的100家公司为样本,是深市优秀企业的代表。深证100表征中国创新型、成长型龙头企业,历史收益表现突出、流动性好、成长性高,为资产配置提供了良好的投资标的,如易方达深证100ETF(159901)。


(资料图片仅供参考)

2.风格层面,深证100兼具大盘成长与创新蓝筹属性。其中,成长属性的保障是权重行业随产业周期变迁而漂移,价值属性的保障来自两方面,一是始终纳入强价值属性的行业,二是新兴产业随着产业周期演进实现价值化。

3.进一步拆分风格,成长属性支撑业绩,价值属性支撑盈利能力,特别是新兴产业向成熟期过渡时,盈利能力将得到强化。表观层面,深证100比一般价值类宽基更能捕捉科技产业上行期的业绩高增红利,比一般成长类宽基拥有更稳健的盈利能力,业绩增速和ROE的中枢水平在主要宽基中有明显优势。

4.长期而言,成长与价值兼顾的构建模式能使指数基本面得到一定程度的强化,弥补成长与价值各自的担忧:

1)成长的担忧来自产业周期下行、业绩降速,对此:指数的价值成分能抬高ROE中枢水平,用稳定的盈利能力部分对冲负面宏观因素冲击、产业周期下行等因素导致的成长业绩调整。

2)价值的担忧来自盈利能力下滑,近年来宏观去杠杆单边打压价值风格ROE,对此:新兴产业从成长期向成熟期过渡,通常是业绩高增向盈利能力提升的让渡。

5.中观层面,科技与消费是产业结构转型的重要方向,支撑深证100长期超额收益:

1)从美国和日本的经验来看,科技与消费是产业结构转型的“诗和远方”。80年代起,美日产业结构转型,科技与消费在GDP中占比持续提升,对应科技与消费在近50年美股、日股的年化收益率居前。

2)伴随产业结构转型,A股科技与消费近10年也走出明显超额收益,背后是2012年起科技产业周期、供给侧改革等,带动科技与消费成为经济重要驱动力、GDP占比持续提升。

3)在双碳目标、半导体周期的回归与国产替代进程的加速、消费升级以及人口老龄化背景下,国内产业结构转型的方向仍然是科技与消费,这也将是深证100的长期超额收益来源。

6.市场层面,深证100兼顾防御与进攻。较高的盈利能力可抵御宏观走弱或产业周期下行的冲击,较高的业绩弹性则在宏观或产业向好阶段转化为市值弹性。这也解答了一个关键问题,为什么不选择纯粹的成长或价值?其核心优势在于,对长期投资者、低频交易员而言,能弱化组合对宏观与产业周期的敏感度,提高容错率,以低于一般成长风格的风险、获取高于一般价值风格的收益。

7.期权上市在即,有望进一步平滑深证100波动。期权对现货价格波动有平抑作用,如上证50,ETF期权推出后400周、指数波动率中值较推出前400周下降24%。因此,除成长与价值并济构建稳健的基本盘之外,未来随着期权的推出,深证100指数对于长期投资的稳定性优势也有望得到强化。

8.易方达深证100ETF(159901)以紧密追踪深证100指数为目标,截至22Q3基金规模为59.01亿元,是深市首只、规模最大的深证100ETF,同时有场外易方达深证100ETF联接(A类:110019;C类:004742),为投资者提供一键布局深证100的投资工具,建议关注。

风险提示:宏观经济风险,国内外疫情风险,业绩不达预期风险等。

关键词 盈利能力 产业结构 超额收益

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