投资要点：
生猪： 近期猪价回落
投资建议： 随着天气转凉，需求端有所好转，未来应持续关注猪价的演绎。 从 6 月中旬开始生猪价格快速上涨，国庆后生猪价格突破28 元/公斤， 进入 11 月猪价回落但仍保持高位震荡。 猪周期投资逻辑第二阶段，即猪价快速上涨带来的板块性投资机会，已经临近尾声。后续猪价的演绎对于本轮周期的走势极为关键，进入猪周期第三阶段景气高点业绩兑现投资逻辑后，上市公司出栏量兑现度和成本管控能力成为重点监测指标，盈利能力较好的企业有望迎来个股行情。 我们持续推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物、唐人神。
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家禽： 白羽鸡板块行情已形成
投资建议： 从白羽鸡的周期看，引种量决定供给从而导致行业周期轮动。白羽鸡行业需从海外引种， 2022 年 5-7 月由于美国禽流感、航班停运等情况，连续 3 个月海外引种停滞， 当前美国、 欧洲禽流感较为严重， 由于禽流感带来的引种收缩情况正在逐步成为现实，也将持续影响到行业供给。近期国内祖代场提高父母代苗报价已反映了行业收缩的端倪，父母代苗也会从结构性短缺转变成系统性短缺，并逐步传导至下游。我们总结白鸡板块投资的三个阶段：引种收缩→存栏下降→价格拐点，当前尚处于引种收缩阶段，这个阶段核心关注点是月度祖代更新数据。当前阶段是白鸡板块投资的理想阶段， 我们重点推荐圣农发展， 建议关注益生股份、民和股份、仙坛股份、 禾丰股份、春雪食品。
动保： 基本面修复+催化剂有望兑现，打开行业成长空间
投资建议： 近期生猪价格虽有回调，但仍处于高位。 本周生猪均价21.91 元/公斤，环比-1.45 元，处于历史较高水平。近期生猪价格虽然有所回调，但大幅高于养殖完全成本，养殖企业对兽药的需求上升。今年 5-7 月由于美国禽流感等因素影响，连续 3 个月海外引种处于停滞状态。 10 月份祖代鸡更新量仅 3.55 万套。预计今年全年引种量将收缩至历史较低水平，明年白羽肉鸡行业供需格局有望加速改善，刺激禽用疫苗需求回升。目前，非洲猪瘟亚单位疫苗已经进入关键阶段，一旦应急评价得到批准，该疫苗上市时间有望大大提前。考虑到非洲猪瘟疫苗的潜在需求，产品上市之后兽用疫苗行业市场空间有望翻倍。另一方面，“猫三联”疫苗由于供应短缺的问题，从去年开始国内就出现大面积缺货。由于该疫苗市场空间大，竞争格局好，吸引了国内众多企业布局。我们预计国产“猫三联”最快 2023 年二季度有望完成临床试验。如果临床试验成功，国产“猫三联”离上市将更进一步，行业成长空间也将随之打开。 我们重点推荐科前生物、 瑞普生物。
种植：主粮价格持续走高
投资建议： 全球谷物价格维持高位，种子需求保持高景气度。中长期来看，种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高，转基因玉米种子商业化进程将持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司。 推荐隆平高科、登海种业，关注苏垦农发。
饲料： 饲料价格维持在高位
投资建议：玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率，但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强，市场份额有望提升。水产饲料、反刍饲料销量有望保持较高增速，关注产品结构向水产饲料调整迅速的头部企业。 推荐海大集团，关注禾丰牧业。
宠物：看好宠物国产替代的投资主线
投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，国产替代仍为当期逻辑投资主线。从 2022 年前三季度业绩看，中宠股份和佩蒂股份盈利能力都得到了恢复，中宠股份随着湿粮项目产能释放， 2022 年公司拟募资投建“年产 6 万吨高品质宠物干粮项目”“年产 4 万吨新型宠物湿粮项目”支持公司未来发展；佩蒂股份海外受疫情停工的影响基本消除，柬埔寨工厂预计今年约释放约3000 吨产能，中国和新西兰在建项目合计大约有 12 万吨的干粮和湿粮产能， 2022 年业绩增长确定性较强。 我们持续推荐宠物食品板块的中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物。
行业评级及投资策略 禽畜养殖方面，猪价持续上涨，生猪板块位于高景气度；黄鸡盈利中枢持续上移，白鸡位于底部位置，后续有望迎来拐点；种业方面，高粮价和转基因商业化推进将继续利好种业景气度；饲料方面，生猪产能恢复将支撑饲料需求；动保方面处于行业变革期，随着行业集中度提升，龙头企业优势将逐渐明晰；看好宠物赛道的消费和成长属性。 维持行业评级为“推荐”。
风险提示 重点关注公司业绩不及预期， 突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，价格波动的风险，极端天气的风险等
