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“转债景气”的四要素:高增长、低不良、缺资本、促转股。当这4个要素兼具时,基本面就较容易呈现出较高的景气度,而我们要寻找的就是这一类标的。
可从以下6个维度把握:价格弹性、转股难易、迫切程度、业绩表现、资产质量、时间窗口。本报告以对照图的形式呈现不同维度的特征,实现标的的筛选与排序。
总结2019年平银转债、常银转债的成功强赎经验,发现转股成功的三个有利因素:板块β上行,业绩增速上台阶,下修转股价。
苏州银行:营收和利润累计增速连续5个财报季保持上行,继续上行有支撑,资产质量有望继续改善,拨备反哺的贡献度仍有望提升。
常熟银行:营收增速稳定在18%以上,不良、关注、逾期稳定在较低水平,均低于1%,拨备反哺的贡献度有望扩大。
投资建议:建议关注业绩和不良双优的“拼命三郎”(成都银行、江苏银行、杭州银行),以及基本面上行潜力较大的苏州银行、常熟银行、南京银行,转债价格具备性价比的兴业银行。
风险提示:资产质量恶化,地产风险暴露,经济复苏进程延沓,行情支撑力度不足。