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互联网行业2023年度策略：2023年，我们看好互联网行业的投资机会。我们认为，中国经济和海外流动性都会在2023年迎来确定性较高的拐点。流动性方面，经济复苏的逻辑逐渐兑现后，中国资产会体现出相比海外其他市场的高吸引力；基本面方面，我们看好2023H2的经济复苏，互联网行业的细分业务如电商、广告、游戏、支付、外卖、到店等，均为顺周期业务。同时，在2021-2022年压制互联网行业估值的一大因素，监管也在转向常态化。2023年的互联网行业有望迎来基本面和估值的“戴维斯双击”。
我们的推荐顺序如下：
1）第一梯队：利润确定程度高，核心主业竞争格局稳健的腾讯、拼多多；
2）第二梯队：弹性较高的顺周期资产，BOSS直聘、快手；
3）第三梯队：受益于经济复苏，后续有明确催化剂的美团、网易。
2022年回顾：2022年，恒生科技指数年初至今累计跌幅为25.3%。整体来看，2022年恒生科技指数走势可以分为“两落两起”，受到国际政治局势、宏观经济复苏进度、行业监管政策、美国加息等因素的影响。个股方面，港股和美股互联网板块大多数标的在2022录得股价下跌。仅拼多多、京东健康、阿里健康录得股价涨幅为正，年初至今累计涨幅分别为50.6%、33.8%、31.9%。
行业回顾：1）本地生活：抖音和快手持续加码本地生活，竞争格局或将趋于激烈。2）电商：2022年1-10月实物商品网上零售额累计9.45万亿，同比增长7.2%；以双11为切入点，综合电商GMV同比低个位数增长，直播电商持续抢占份额。3）短视频：总时长在互联网细分领域中占比近三成，同比提升2.3pct；抖音和快手加强对电商和本地生活板块的布局，GMV增长迅速。4）游戏：2022年1-9月，国内移动游戏市场收入同比下降11%，全球移动游戏支出同比下降9%；全球游戏行业进入整合期，国际化成为国内游戏公司重点方向。5）广告：前三季度网络广告市场同比增速依次为3.9%、-7.6%、5.1%，22Q3以来部分平台逐步恢复，其中电商、短视频内循环广告恢复良好。6）支付：2022上半年支付金额因消费疲弱而下滑6%，备付金逆势同比增长11%，与住户存款余额趋势一致。
风险提示：政策风险，财报业绩不及预期的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。
