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主要观点
上周（11.28-12.02）市场依旧处于修复行情之中，受益于防疫政策优化，大消费板块出现明显反弹，其他各行业也经历了不同程度的上涨。我们认为，现阶段美联储加息步伐预计放缓，叠加国内疫情、地产两大经济预期制约因素的边际改善，将很大程度释放原情绪面压力，提振复苏预期，进一步夯实市场底部，市场风险偏好已开始回落，短期板块轮动可能较快，题材较为分散，中长期走势依然向好。配置上，建议关注疫后重启的消费出行板块；防疫政策变化后新日常下的医疗、药品需求；经济修复预期下政策纾困的地产链；新动能切换下政策确定性强与延续高景气的信创、军工、新能源细分赛道。
市场复盘：12月首周A股市场在多重利好因素下继续回暖，情绪面压制解除，延续上涨。主要指数收涨，价值凸显。指数估值方面总体变化不大，创业板指相对有明显增长，多数指数仍处于历史50%以下分位区间，配置性价比较高。金融、消费风格上扬；申万一级行业板块总体表现良好，除煤炭行业微跌外其余行业全部收涨。受益于疫情防控优化、地产政策宽松下的情绪面风险解除，大消费、金融地产板块反弹较为明显。估值方面，集中于大消费板块内部分行业估值有抬升明显。
风格表现：市场风格方面，低估值板块延续涨势，高估值板块结束调整；大盘价值持续回归，中小盘同时收涨。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别上涨3.20%、1.22%、1.52%；估值板块方面，所有板块均不同程度收涨，高估值板块上涨1.86%，中估值板块上涨0.87%，低估值板块领涨3.00%。
短期市场情绪：上周，市场情绪继续修复，主要指数日均成交额环比、换手率情况持续增长，创业板指成交额环比微降。相较于前周，市场行业交易活跃度继续修复，大消费板块整体交易情绪有所改善。信号进一步确认下北向资金加速回流，资金情绪大幅改善，资金流入幅度持续加大。陆股通周内主要流入行业前三为：食品饮料、电力设备、非银金融；公用事业、煤炭、石油石化行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为：传媒、银行、建筑装饰行业；减少前三依次为电子、公用事业、通信行业。两融交易占比微升，融资余额继续回升。
长期市场情绪：市场风险偏好近期持续回升，分位仍在高位，趋势下行。沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.14%，环比降低-0.10%，自顶峰回落，处于95.6%的历史分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值2.96%，环比下行0.16个百分点，变动较小，处于86%的历史分位。
风险提示
宏观经济下行风险；疫情反弹超预期；流动性收紧超预期；地缘政治冲突加剧等。
