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海能技术(430476)
参控股多领域布局，全产业链生产模式构筑成本优势
海能技术成立于2006年，通过参控股方式不断丰富实验仪器行业布局，目前公司拥有四家自有品牌及四家参股品牌，构筑了元素分析系列、样品前处理系列、色谱光谱系列、通用仪器系列四大业务板块，并拓宽至药品检验、生态环境检测等产品线和应用领域。公司采用全产业链生产模式，设立多个生产车间及核心部件部，目前产品自产率已达较高水平，主要产品非标件自产化率均超过50%，2018-2021年，公司毛利率与可比公司相比位于高位。我们预计2022-2024年公司的归母净利润分别为0.55/0.66/0.87亿元，对应EPS分别为0.67/0.82/1.07元/股，对应当前股价的PE分别为22.9/18.9/14.4倍，给予“买入”评级。
有机元素分析及样品前处理系列产品构筑基础盘，色谱仪产品打开增长空间
有机元素分析及样品前处理系列产品是公司的主要业务，2021年两项业务营收合计占公司总营收65.82%，近三年营业收入稳定增长，是公司的重要支柱产品。公司色谱仪产品于2019年开始产生收入，近三年营业不断增长，其中营业收入由2019年的479.08万元增长至2021年的3350.3万元，营收占比由2.43%增长至13.56%。公司色谱仪产品技术指标已基本达到或超过国际厂商水平，在行业稳定增长及国产化加速背景下，业务表现有望持续提升，打开公司增长空间。
我国实验分析仪器市场规模稳定增长，政策推动下国产化速率有望加快
根据上海仪器仪表行业协会数据，2021年我国实验分析仪器行业的主营业务收入为346.5亿元（+17.5%）。我国实验分析仪器行业整体进口依赖性强，2016-2019年期间产品进口率超过80%。2015年来我国出台多项政策助力科学仪器行业发展，2022年9月，国家出台一系列配套政策，以政策贴息、专项再贷款的方式来支持高校院所、医院、中小微企业等领域的设备购置和更新改造，总体规模为1.7万亿元；设立设备更新改造专项再贷款，额度为2000亿元以上。上述政策将为我国科学仪器行业带来实质性利好，在下游需求打开的同时提升行业国产化速率，参照日本岛津公司发展历程，结合公司技术优势与成本优势，我们认为公司将会受益于行业快速发展。
风险提示：创新风险、技术风险、市场开拓风险
