维科技术(600152)
投资要点
(资料图片仅供参考)
钠电具多维度优势，将在多场景应用落地
钠电池具有高安全性、高倍率性能、优秀宽温性能、低成本等优点，且钠资源地壳储量丰富，在全球锂价高企、锂资源长期紧平衡的背景下，成为锂电池的重要补充。中国作为锂消费大国，锂资源短缺、品位较低，长期或受资源掣肘，对于寻找锂电池替代方案尤为迫切，因此，以宁德时代为代表的锂电企业，以中科海钠、浙江钠创为代表的钠电新势力积极布局，叠加产业资本助力，中国钠电池产业化进程不断提速，有望在2023年迎来量产元年。
相对锂电池，钠电池能量密度较低，适用于对能量密度要求低、对成本及安全性较为敏感的场景。两轮车、A00级车整体造价低，电池成本占比高，对电池成本敏感，或将率先迎来钠电池装机；储能多安装于空旷场地，对能量密度要求低，且由于大量电池串并联，对电池单体安全性极为敏感，另需低电池成本以提升电站经济性，对电池的要求与钠电池特点极为贴切，或将成为钠电池重要应用场景。
锂价维系高位，钠电优势突出，钠电池发展内外因共振，迎发展良机。我们预计2025年钠电池在储能、A00级车、两轮车需求将分别达到52、13、18GWh，合计达82GWh，成为锂电池的重要补充。
前瞻布局钠电，打造第二成长曲线
公司布局极具前瞻性，2019年便与钠电池新势力翘楚浙江钠创开展合作，与其合作进行钠电池研发、制造。2022年，公司参与钠创A轮融资，并与其签署战略合作协议，双方合作进一步加深。未来，在维科-钠创合作模式下，公司或负责钠电池制造环节，钠创负责正极材料、电解液等原材料生产，双方各取所长，强强联合，有望在钠电池领域取得一席之地。
浙江钠创由上海交通大学马紫峰教授带队，在研发实力、产业化进程等方面均处领先地位。研发方面，马教授团队2012年开始着手钠电池研究，拥有美国专利3件，授权专利23件，申请专利40余件，与维科合作研发的钠电池能量密度可达150Wh/kg，国内领先；产业化方面，钠创于2021年5月发布全球首套钠电池-甲醇重整制氢综合能源系统，2021年7月助爱玛钠电两轮车亮相，已有丰富应用案例，2022年10月投产全球首条万吨级钠电池正极产线，产业化进程行业领先。
锂电优势显著，与钠电充分协同
公司主营业务为聚合物锂电池、铝壳电池等，产品可广泛应用于消费电子、小型动力及储能领域。公司深耕锂电行业近二十年，形成丰富竞争优势，将带动锂电业务获得更高份额，同时为钠电业务提供充分协同效应。
我们认为，公司核心优势体现在客户、产能、研发等方面。客户方面，公司与TCL、大疆等优质企业深度合作，为产能消化提供保障，同时与两轮车龙头爱玛、AGV叉车企业杭州同筑等合作，为切入其钠电供应链奠定基础；产能方面，公司在南昌与锂电池全球龙头LG化学合资建厂，学习其先进生产经验，此外，该工厂尚存大量空地，公司可以低成本、短时间投建钠电产能；研发方面，公司与多所高校建立产学研合作关系，承担多项省、市级重大科技专项，研发实力雄厚，为公司快速切入钠电池领域提供技术支持。
盈利预测
预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为0.01/1.1/2.5亿元，eps为0.00/0.21/0.48元，对应2023/2024年PE分别为88/39倍。基于公司锂电业务稳定发展，积极布局钠电池，把握行业高增机遇，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“买入”评级。
风险提示
钠电池产业化进程不及预期；钠电池研发进展不及预期；产品价格不及预期；公司产能进度不及预期；政策波动风险。
