11 月， 按美元计价，我国出口同比-8.7%（前值-0.3%，下同）， 进口同比-10.6%（-0.7%）。
内需在政策支撑下或将上行
1． 出口延续回落态势，或证明外需持续放缓。 出口同比涨幅自 2022 年 7 月开始连续回落，到 10 月转为下降， 11 月降幅扩大。 从高频来看， CCFI 指数和 SCFI指数均在 7 月后出现大幅下行，与出口数据相符。 出口同比下降或证明海外经济衰退，外需回落。 11 月摩根大通全球综合 PMI 为 48%， 较 10 月下降 1 个百分点。
【资料图】
西方国家部分地区虽通胀有所放缓，但仍处高位，对经济影响仍较为严重，外需被进一步抑制。
2． 进口同比低位运行，内需仍有上升空间。 进口同比仍处较低位置运行，钢材、消费类商品进口金额较低，且多数商品进口数量有所下降，或证明内需偏弱。 在外需回落， 出口增速明显下行的情况下， 后续稳增长压力较大。 因此， 扩大内需或将成为后续经济增长的重要手段。
3． 外需回落， 关注后续内需和进口情况。 11 月进出口数据较为低迷， 但进出口数据是 11 月贸易的体现，是过去式，更应该关注后续政策变化内需回升之后进口的情况。 在外需受影响的情况下， 我国经济在政策的支撑下或将持续呈现恢复态势，如优化疫情防控、稳地产两个政策出台后， 2023 年大概率是经济反转之年，内需或将回升。
4． 对于资本市场来说， 稳增长、稳内需“时不我待”，经济恢复态势不减， 基本面或将向好，看好与内需相关的转债。
分结构来看，我国仅对东盟出口上升
出口端： 分国家来看， 东盟对我国出口仍有一定支撑， 同比+5.2%（+20.3%），是我国主要出口地区中唯一增速保持为正的地区， 主要原因或来自 RCEP 协定和东南亚国家对美联储加息缩表的跟随并不如欧元区那样紧密。 而对于其他处于加息周期中或者出现衰退的国家， 由于需求有所回落，出口同比回落。我国对美国出口同比-25.4%（-12.6%），对欧盟出口-10.6%（-9.0%）， 对日本出口同比-5.6%（+3.8%）， 同比均出现下降。 分商品来看， 多数商品出口金额同比转降或涨幅收窄，下降幅度较大的多为机电产品，手机同比-33.3%（+7.0%）、集成电路同比-29.8%（-1.6%）、自动数据类同比-28.3%（-16.5%）。价格同比下降的商品要多于数量同比下降的商品。
进口端： 分国家来看， 我国对主要国家和地区的进口均转负，证明我国内需受疫情影响仍较为疲弱。 分商品来看， 多数商品进口金额均出现下降，仅有保持正向增长的包括原油同比+28.1%（+43.8%）、飞机同比+20.3%（+32.1%）、肥料同比+18.8%（+46.0%）。 钢材类、消费类商品进口仍下降，证明我国生产、消费仍较为低迷。
风险提示： 政策变化超预期；价格变化超预期；疫情变化超预期。
