【资料图】
事项：
2022年11月以美元计价的中国出口同比下降8.7%，中国进口同比下降10.6%，贸易顺差698.4亿美元。
平安观点：
从产品结构和国别来看，11月中国出口主要呈现出以下特点：1）机电产品、劳动密集型产品等对中国出口的拖累均加大。11月机电产品拖累中国出口6.8个百分点，其中汽车相关产品出口景气度进一步上升，而随着苹果新机型销售的放缓，中国手机出口金额同比从10月的7.0%大幅下降至11月的-33.3%。音视频设备及其零件、灯具、照明装置及其零件等地产后周期产品出口金额同比继续下滑。11月劳动密集型产品对中国出口的贡献为-1.3个百分点，是疫情爆发以来的最低值；2）主要贸易伙伴中仅东盟对中国出口的同比拉动为正，不过其拉动幅度也在下降。欧美经济增长放缓压力下，它们对中国出口的拉动也减弱，尤其是美国11月对中国出口的拖累达4.3个百分点。东盟虽然对中国出口的拉动为正，但其拉动幅度从上月的2.8个百分点较快下滑至0.8个百分点，后续可能进一步走弱。
11月国际大宗商品价格震荡分化，国内需求在疫情冲击下进一步走弱，中国进口同比跌幅进一步扩大。对11月中国进口同比拖累较大的产品包括：集成电路、铁矿砂及其精矿、自动数据处理设备及其零部件、煤及褐煤、初级形状的塑料等。其中，集成电路进口金额同比从10月的-1.1%大幅下降至11月的-27.6%，拖累11月中国整体进口下降4.5个百分点。可能原因是，中国机电产品出口大幅走弱，叠加国内需求不强，中国相关企业也减少了集成电路的进口。对进口同比拉动较大的产品包括：原油、农产品、成品油、纸浆、空载重量超过2吨的飞机等。尽管原油仍是拉动中国进口同比最大的商品，但其拉动幅度从10月的4.2%回落至2.7%。量、价拆分来看，11月中国原油进口数量和单价的同比均较上月回落。
在内外两方面因素的共同作用下，11月中国出口和进口的同比跌幅均超预期扩大。外需走弱后，中国将更加倚仗内循环。目前国内防疫政策已明显优化，预计在政策颁布和执行层面，将进一步优化和细化，疫情对中国经济拖累最大的时候已经过去，将逐步从疫情防控走向常态。12月6日政治局会议指出“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，我们认为疫情防控放松初期消费恢复的高度存在不确定性，扩大内需需要在促进房地产投资企稳、保持基建投资支持力度、力争制造业投资取得良好成绩方面取得更大进展。
