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2022年1-10月轻工板块整体表现略逊于市场，小市值表现占优。2022年稳增长政策出台遭遇国内疫情多点散发，消费需求整体偏弱，2022年前10个月轻工板块表现与市场趋势接近，轻工制造板块（2022.1.1-10.31）表现基本接近大盘，1-10月轻工制造行业指数-29.95%，沪深300指数-29%。文娱用品、造纸、包装印刷、家居指数分别-21%、-23%、-29%、36%，小市值企业全年股价表现领先。目前（2022/11/29）来看，轻工板块整体估值水平处于历史中等，其中家居、造纸、文具当前估值水平分别处于历史28%、15%、16%分位点，优质企业价值凸显。
2023年盈利修复开启，消费复苏可期。展望2023年，我们认为大部分轻工子行业随着主要原材料价格回落、企业降本增效，有望迎来盈利修复，其中盈利修复弹性预计主要体现在特种纸、生活用纸、包装。同时，随着经济支持政策力度加码，未来如果经济和消费环境回暖，消费类子行业需求仍有较大改善空间，主要包括可选消费家居、必选文具、造纸包装等。1）家居：地产预期回暖带动板块估值修复，23年如果疫情扰动趋弱，预计家居需求仍有较大回补空间。2）造纸：造纸行业22年供需格局大致均衡，23年有望迎来成本拐点。3）包装印刷：纸包装龙头大包装布局快速推进，阿尔法势能强化，23年盈利修复趋势有望延续。4）文娱用品：随着未来疫情防控进一步优化，前期线下业务受损较大的文具龙头有望迎来困境外转。5）新型烟草：22年为全球新型烟草监管大年，行业规范落地将驱动行业稳定发展，行业景气调整，未来市场份额将进一步向头部集中。6）出口链：经历22年海外需求下行后，23年建议关注收入端去库存进度较快、有客户/业务拓展的细分领域龙头。
看好家居文具需求改善、包装特纸盈利修复，布局龙头。轻工板块经历了2022年的整体业绩和估值下行，多数企业估值安全边际显现。2023年，我们认为随着未来国内经济环境转暖，轻工板块市场风格有望逐步向中大市值公司切换，建议投资者布局需求改善&盈利修复两大投资主线：1）需求改善预期下优选疫情对业务拓展影响较大的文具龙头、以及可选消费家居，公司推荐晨光股份、欧派家居、志邦家居、敏华控股，建议关注低估值标的索菲亚、金牌厨柜、顾家家居，以及toB弹性标的江山欧派、皮阿诺、王力安防。2）盈利修复主线建议布局特种纸、生活用纸、包装龙头，公司推荐裕同科技、豪悦护理、仙鹤股份、华旺科技，建议关注太阳纸业、中顺洁柔、奥瑞金。
风险因素：原材料价格大幅波动、疫情大范围爆发风险。
