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2023年我们看好玻纤的景气拐点与药用玻璃的供需共振；消费建材内部变革+外部改善，关注点从政策预期到基本面改善。水泥低估值高股息，静待需求恢复，玻璃有望受益保交楼和地产融资恢复。维持行业强于大市评级。
支撑评级的要点
大势判断：地产政策宽松后回归基本面，基建增速放缓，实物工作量是关键。我们综合判断明年的建材需求。地产端供给侧融资宽松政策到位，关注点应回到基本面尤其是地产销售的恢复上。基建端明年投资增速回落概率大，关键在于地方财政紧张的情况下实物工作量能有多少落地。此大势下，我们更谨慎看待地产与基建的投资机会，关注高频指标的恢复情况。因此，我们更看好明年确定性更高的玻纤和药用玻璃的投资机会。
玻纤或迎来库存、价格、产能、估值的多重底部。从周期轮动时间、库存见顶向下、价格企稳回升、出口边际改善、明年预计供给冲击乃至明年需求恢复情况推算，目前玻纤行业景气度处于历史底部，且已出现见底回升迹象。我们预计2023年玻纤周期有望企稳向上，供需缺口有望重现。当前玻纤行业估值亦历史底部，具备较高性价比。推荐中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。
药用玻璃有望迎来供需共振。一致性评价与关联审评审批政策持续推进中，第七轮集采要求大多数中标注射器药物采用中硼硅包装，中硼硅产品需求有望持续放量。供给端山东药玻定增顺利落地，产能建设有望进入加速期；中硼硅拉管经历持续生产经验的积累，也有望通过新产线建设等方式迎来良品率的提升。供需均有改善，2023年药用玻璃行业有望迎来供需共振，推荐产能建设及客户资源均领先的山东药玻，建议关注力诺特玻，正川股份。
消费建材受政策推动迎来估值修复，关注行业内部变革。消费建材受地产融资宽松政策推动已迎来估值修复行情，未来需关注政策推动带来的资金面、竣工端的需求面改善，而产业链上更关键的是地产销售的恢复节奏。龙头企业渠道转型、内部治理能力也在改善。成本压力下降，新规出台等外部条件也存利好。推荐防水龙头东方雨虹、科顺股份，管材伟星新材，石膏板北新建材。
水泥低估值高股息，静待需求恢复。2022年“稳增长”带动水泥板块业绩提升的预期基本落空，我们预计2023年市场对水泥行业的投资或更加谨慎。但水泥股低估值高股息特点仍未改变，当前多数水泥股处于历史10%分位数以下，且分红率较高，具备配置性价比。水泥的基本面恢复则需关注地产销售恢复后带来的新开工恢复节奏，以及基建实物工作量落地的关键指标（水泥月度产量的恢复等）。成长弹性推荐华新水泥；低估值逻辑当前仍然推荐海螺水泥；区域较优以及重组治理改善逻辑推荐冀东水泥。
水泥产业链与水泥同步性强，但格局不同。水泥产业链主要指下游的混凝土与混凝土添加剂。预拌混凝土行业空间广阔，行业参与者众多。前十大商砼企业市占率合计不足10%。水泥背景商混企业和建筑背景商混企业竞争优势较强，推荐西部建设。外加剂方面受益于环氧乙烷价格回落，利润空间或稍有打开，推荐垒知集团、苏博特。
评级面临的主要风险
玻纤需求不及预期；地产链政策传导不及预期，地产销售恢复不及预期；基建实物工作量持续滞后；中硼硅需求释放不及预期。
