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11月CPI同比增速受基数影响延续下行，虽然消费品价格和服务价格环比都有所下降，但考虑到防疫政策放松对消费可能带来正面影响，相较于当前CPI同比增速的回落，市场或更关注12月政治局会议提到的2023年稳物价的政策目标；PPI同比增速与10月持平，但生活资料环比上升，关注此前原材料涨价向下游的传导；维持此前观点，认为12月是货币政策宽松较好的时间窗口。
11月CPI环比下降0.2%，同比增长1.6%，核心CPI同比增长0.6%，服务价格同比增长0.5%，消费品价格同比上升2.3%。
从环比看，11月食品价格由上月上涨0.1%转为下降0.8%，影响CPI下降约0.14个百分点，非食品价格继续持平；从同比看，食品价格上涨3.7%，涨幅比上月回落3.3个百分点，影响CPI上涨约0.68个百分点，非食品价格上涨1.1%，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约0.88个百分点。
防疫措施放开之后，关注服务价格环比上涨。11月CPI同比增速下降主要是受基数效应影响，分类来看，食品价格环比下降0.8%是主要影响，非食品中服务价格环比下降0.2%，消费品价格环比下降0.1%，主要是受疫情影响，服务性消费和内需偏弱的拖累。随着国内防疫政策放松，叠加春节前假期消费季节性走强，需要关注服务价格和消费品价格环比可能超预期上升的情况，特别是在2023年一季度，叠加基数较低的影响，CPI同比增速可能超预期冲高。但另一方面当前国内经济稳增长需求较强，我们维持此前观点，认为货币政策放松宜早不宜迟，12月是较2023年一季度更好的时间窗口，关注12月经济工作会议前后是否有降息落地。
11月PPI环比上升0.1%，同比下降1.3%，PPIRM同比下降0.6%。11月受煤炭、石油、有色金属等行业价格上涨影响，PPI环比微涨；受去年同期对比基数较高影响，同比继续下降。
从同比看，调查的40个工业行业大类中，价格下降的有15个，价格上涨的有25个，主要行业中，价格降幅扩大的有化学原料、化纤制造，价格降幅收窄的有黑色金属、煤炭开采、有色金属，价格涨幅回落的有石油天然气、农副食品、石油煤炭及其他燃料加工业，涨幅扩大的是计算机通信。
PPI高基数将延续，但生活资料价格环比偏强。PPI同比增速较10月持平，但高基数的影响至少将延续至2023年4月，因此PPI同比增速或仍将在较低水平持续一段时间。11月PPI生活资料价格同比走势上升的趋势延续，关注生产端向下游传导前期成本压力叠加疫情防控放松后需求回升对生活资料价格带来的双重影响。
风险提示：全球通胀下行缓慢；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。
