中炬高新(600872)
事件
中炬高新发布公告：控股股东中山润田部分所持股权将被司法拍卖。
(资料图片)
投资要点
股权问题有望加速解决，估值中枢或将提升
控股股东中山润田与交银金租租赁合同纠纷导致其所持有的1.06%股权将在2023年1月9-10日进行拍卖。公司目前持股比例为14.99%，二股东与一致行动人持股比例上升至13.96%。12月有两次大股东的股权拍卖，预计大股东地位将在12月发生改变，估值中枢得以提升。
成本价格下降趋势或将延续，各项业务有望理顺
大豆期货价较年初高点下降约20%，大豆现货价较年初高点下降约10%，PET现货价较年中高点下降约25%。我们预计原材料价格有望保持稳中有落的趋势，利润弹性凸显。
目前公司产能约70万吨，其中酱油50万吨。远期规划酱油产能约70-80万吨，合计超160万吨，加上募资修建阳西美味鲜300万吨调味品扩产项目，总产能约460万吨。公司持续瘦身聚焦主业，剥离房地产等业务，涉房上市公司再融资政策亦有利于公司。2021年4月公告拟回购3-6亿元的股票用于股权激励，届满共计回购3.8亿元，随着后续股权激励方案修改后再推出，员工利益绑定积极性有望继续提升。
盈利预测
因股权激励计划未获通过并考虑到疫情影响，看好公司股权问题理顺后的边际改善，略调整2022-2024年EPS为0.96/1.12/1.29（原值为1.01/1.16/1.47元），当前股价对应PE分别为41/35/30倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能建设或利用不及预期、提价不及预期、控股股东债务风险等。
