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金冠股份(300510)
核心观点
事件： （1） 公司控股子公司冠华新能源与江苏保龙签订《新能源业务合作协议书》 ，该项目初步预估总价为 6.8 亿元，内容为威宁 80MW 风电发电风储一体化系统集成项目。 （2） 公司与中科唐信签订《战略合作框架协议书》 ，在就合力打造光储充综合能源示范基地、联合开发新能源项目、共同研发通信领域能源管理产品等领域达成长期全面的合作。（3） 公司及全资子南京能瑞、 能瑞电力近日中标国家电网及其下属电网公司、广州供电局、安徽铁塔部分项目，中标金额合计约为人民币 1.8 亿元。 （4）公司分别与浙江金睿冠、宿迁荣慧、宿迁荣礼、双鸭山荣智信签署合作合同；冠华新能源与苏欣新能源签署合作合同，前述合同含税金额合计为 6923.38 万元。
“智慧电力+新能源”双轮驱动，引领电力系统建设：公司主营业务主要包括智能电网设备业务，新能源汽车充电设施业务以及储能业务，在国家“十四五”规划的中占据重要战略性地位，其构建的智能电网在实现“碳达峰”、“碳中和”中起重要作用。2022Q1-Q3，受新冠疫情和宏观经济下行的影响，公司实现营业收入 7.66 亿元，同比+17.39%，归母净利润 0.13 亿元，同比+17.83%；毛利率和净利率分别为 21.53%（同比-0.05pct）和 1.58%（同比+0.22pct）。
深耕智能电网，保持产品竞争力：2022 年上半年智能电网业务、智能电表和用电信息采集系统业务营业收入分别为 2.13 亿元、1.18 亿元，同比分别-8.77%、+29.32%。智能电网相关业务下滑主要系受到疫情管控单只部分产品交付时间推迟及国家电网实施相关项目的建设期延长所致。公司全面贯彻国家“双碳”目标，作为国内主流电网供应商，深耕智能电力设备多年，不断在技术创新领域发力。 “双碳背景”下，国内电源侧需求迅速增长，从而带动电网侧投资。2022 年前三季度，全国电网工程完成投资 3154 亿元，同比增长 9.10%。2022 年上半年，尽管由于新冠疫情等严峻形势，公司从产品更新、供应链模式等环节入手，在全国 11 个省市完成中标，中标金额为 1.90 亿元，同比增长 33.10%；子公司南京能瑞所研制的多种产品多次在国家电网评为 A 类产品，今年上半年以 A 级单相智能电表产品中标 0.28 亿元。在市场高度竞争的环境下，公司将研发智能化、自动化、数字化产品作为目标。2020 年智能电网业务首次转亏为盈后，公司持续更新产品，以满足不同客户的需求。公司是国内少数具有 C-GIS 智能环网柜核心部件的生产加工能力及安装资质的企业，且智能电网产品解决方案处于行业领先地位。
专注新能源充电设施，盈利潜力巨大： 尽管上半年受到疫情、原材料价格上涨等因素影响，供应链体系受损，但得益于国家对新能源产业的扶持，市场对充换电设备需求旺盛，公司实现营业收入 6643.16 万元，同比增长 23.79%。 2022 年 3 月，国家发改委和能源局发布关于印发《“十四五”现代能源体系规划》的通知，继续推动新能源汽车市场飞速发展。
2022 年前三季度，国内新能源汽车销量达 456.68 万辆，同比增长111.76%。受新能源车持续景气度的影响，2022 年 1-8 月，国内公共充电桩保有量同比增长 61.9%。公司围绕电网公司需求、商户接入和运营需求，为延展平台的功能，先后开发了基于半实物小型化的充电桩仿真平台、充电站本地站级监控系统(ST -Manager)、换电站本地控制系统(ST BSControler)。报告期内，公司研发的智能重卡换电技术及产品，在乌海 2 期项目中顺利落地实施。报告期内，公司已建成充电运营场站 7座，共 81 台充电桩；在建场站 13 座，192 台充电桩；改扩建完成充电运营场站 6 座，改扩建进行中的充电场站 8 座。
完善产品体系，储能业务今明两年扬帆起航：2021 年全球和国内的储能方兴未艾，新型储能市场累计装机量为 25.4GW 和 5.73GW，同比增长 68%和 75%。公司自 2021 年下半年以来积极布局储能业务，侧重于PCS 双向储能变流器的自主研发、生产和储能系统的整体集成，产品及技术对标国内一线储能品牌。目前公司已完成与检测检验深度融合的自动化储能系统的生产线的搭建，该生产线采用自动化生产模式，可实现年产 500MWh 储能产品。2022 年上半年，公司与浙江金睿冠能源科技有限公司共同开发宁波市分布式储能市场，由公司提供具有针对性设计的高端锂电池储能产品技术方案，打造新能源电力示范城市，近期双方已签订 6000 万元锂电池储能系统采购框架合同，其中已有8.6MWh 储能系统正在实施。未来，随着储能市场需求的逐渐释放，公司有望会在发电侧、电网侧、用户侧等多场景，逐步推出相应的储能产品及解决方案，积极推进公司储能业务产业化、规模化发展。
盈利预测与投资评级： 公司立足输配电及控制设备、充电桩制造及运营，布局储能业务，长期受益于“碳中和”战略，我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 12.35 /24.70 /32.80 亿元，归母净利润 0.47/2.11/3.16 亿元。对应 PE 分别为 91.88 /20.62 /13.81 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争超预期、行业政策变动风险。
