本周重要事件解读：
本周，大盘整体震荡上行，沪深300指数上涨3.3%，上证指数上涨1.6%，创业板指数上涨1.6%。其中，券商板块上涨2.8%，基本与大盘表现持平；保险板块上涨6.2%，跑赢大盘表现。本周沪深两市成交额环比回升，日均股基交易额为11077亿元，环比上涨5.5%。本周防疫政策再优化，近期稳增长、稳地产政策亦持续发力，叠加降准落地释放流动性宽松，助推提振市场信心，带动非银板块整体估值修复。
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因此，对于券商板块，我们认为降准维持宽松以及房地产新政持续修复市场情绪，将助推市场信心的修复。考虑到券商整体估值处于历史低位，悲观情绪基本已经反映，我们对券商龙头表现仍保持乐观，建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，财富管理板块龙头的广发证券，投行业务特色突出、有望充分受益于全面注册制落地的国金证券。对于保险板块，我们认为短期有望延续相对强势表现，一方面下半年同期低基数业绩有望逐步改善核心指标，市场存款利率走低和基金销售疲软有望带动险企年底开门红产品销售；另一方面各地房地产新政刺激带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素。建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。
券商板块观点：
本周，券商板块上涨2.8%，股价涨幅前三的券商股为：国联证券（+10.40%）、东方财富（+8.72%）和财达证券（+7.64%）。本周日均股基交易额为1.11万亿元，环比上涨6%；融资融券余额为1.57万亿元，环比增长0.7%。目前券商板块估值约为1.34倍PB，处于过去5年17%的分位点，仍有部分头部券商估值接近或低于1倍PB。后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，券商板块有较强的估值修复动力，因此我们对券商龙头表现仍保持乐观，建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，财富管理板块龙头的广发证券，投行业务特色突出、有望充分受益于全面注册制落地的国金证券。
券商投行业务质量评价结果出炉。中证协发布券商投行新规后，首份评价结果本周正式对外披露。从评价范围来看，评价期间为2021年全年，评价对象为期间有完成项目的77家保荐机构，评价项目覆盖期间审结的全部主板、创业板、科创板首发和再融资项目，共计1349个；从评价结果来看，中信、中金、华泰等12家公司被评为A类，50家公司被评为B类，15家公司被评为C类。首评结果中，部分投行业务领先券商并未获评A类，预计与评价期间内的受监管处罚、IPO项目撤否等情况有关。我们认为，质量评价结果是为促使证券公司进一步建立健全与注册制相匹配的理念、组织和能力，形成专业为本、信誉为重、责任至上、质量致胜的执业生态，勤勉尽责把好资本市场的入口关，促进提高上市公司质量。预计在《评价办法》监督下，券商投行业务专业化水平和合规风控能力将显著提升，未来投行业务质量优异、流程合规、风控到位的券商将更为获益。
保险板块观点：
本周，保险板块指数上涨6.2%，其中中国太保（+6.00%）/中国人寿（+2.55%）/中国平安（+6.68%）/新华保险（+7.81%）。我们认为,保险板块短期有望延续相对强势表现。一方面，下半年同期低基数业绩有望逐步改善核心指标，市场存款利率走低和基金销售疲软有望带动险企年底开门红产品销售；另一方面，房地产16条政策有望带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素。建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。
保险业偿付能力充足率披露，行业整体风险可控。12月7日，银保监会官网发布消息称，第三季度末，纳入会议审议的181家保险公司平均综合偿付能力充足率为212%，平均核心偿付能力充足率为139.7%；实际资本为4.71万亿元，最低资本为2.22万亿元。具体来看，财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为238.9%、204%和309.1%；平均核心偿付能力充足率分别为205.3%、123.8%和278.5%。43家保险公司风险综合评级被评为A类，114家保险公司被评为B类，15家保险公司被评为C类，9家保险公司被评为D类。整体而言，行业风险总体可控，偿付能力充足率指标保持在合理区间，部分C类、D类公司的整改及增资需求较为迫切。
阳光保险正式在港挂牌上市，成第十家上市险企。12月9日，阳光保险（6963）正式在港挂牌上市，最终发售价为5.83港元/股，此次IPO募资净额约64.195亿港元，另可超额配售最多1.73亿股。假设行使全部超额配售权，预计总融资金额为74亿港元。自此，我国保险业迎来第10家上市主体。从近年来业绩表现来看，作为头部民营保险集团，公司自2007年至2021年实现保费收入CAGR达26%，相较于同期行业CAGR高出11pct。2022H1，公司总保费收入为630亿元，其中寿险占比66.8%，财险占比33.2%。从市场份额来看，截至2021年末，阳光人寿市场份额1.95%，位列91家人身险公司第11名；阳光财险市场份额2.96%，位列87家财产险公司第7名，整体市场排名相对领先。我们认为，本次港股上市一方面有助于公司强化资本实力，提升偿付能力指标，支持业务持续性稳健增长；另一方面也成为近5年来唯一港股上市的中国保险企业，凸显积极意义。
风险提示：疫情防控不及预期/经济复苏不及预期/政策变化风险。
