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周思考：零食量贩店模式跑通， 核心是效率。 市场对这个业态近年以低价切入， 业态的稳定性和持续性存在质疑。 首先， 零食量贩店业态当前单店模型跑通， 并且区域内品牌已验证模型的可复制性， 作为加盟连锁业态，核心在于单店的跑通及可复制性， 当前零食量贩业态两者兼具。 其次， 这个业态性价比优势的底层来源是效率， 相比传统的商超等， 零食量贩店在渠道的费用投放上更加高效， 在厂商-渠道-消费者的价值链分配上能够跑通， 可以支撑终端的性价比， 从而形成供给和需求端的畅通闭环， 并且这个体系在消费者核心环节切中了三个需求， 性价比高、 近场及品类丰富，将这个体系的运转紧密围绕消费者价值展开， 打造坚固的消费基础。
业态具备很好的规模优势， 下沉能力强， 厂商积极拥抱是最优解。 零食量贩店相比商超、 便利店散装占比明显更高， 在休闲食品的消费当中， 通常定量装的品牌要求会比散装的更高， 品牌对于渠道的议价能力也会更强，零食量贩店以散装切入， 保障了渠道在初期的核心地位。 其次， 相比传统纯粹的零食品类店， 如来伊份等， 零食量贩店在水饮上占比明显更高， 食杂店的趋势较为明显， 市场会担心它和夫妻老婆店的竞争， 那么相比一般的夫妻老婆店， 零食量贩店的规模效应是体现的更为明显的。 零食店也具备非常好的下沉能力， 比如赵一鸣等品牌， 很多是从下线城市起家的。 所以对于零食产商而言， 尤其是一些小众品类的头部品牌， 实现渠道网络的全面布局难度是非常高的， 而对于零食店这类规模效应好及下沉能力好的趋势性渠道， 积极拥抱将极大受益于渠道红利。
对于渠道的发展空间怎么看？ 行业目前门店总量约过万家， 头部品牌零食很忙当前约 1800 家门店， 业态发展靠前的长沙， 当前零食量贩店已超 800家。 行业当前处于快速跑马圈地的阶段， 线下拼多多趋势不可逆转， 有望成为零食零售的重要一环。 我们认为该业态长期兼具零食专卖和食品便利店属性， 行业开店天花板高。
市场行情回顾： 2022 年 12 月 5 日到 12 月 9 日沪深 300 上涨 3.3%， 价值表现好于成长， SW 低市盈率指数周上涨 3.4%、 月上涨 2.5%。 截止2022 年 12 月 9 日， 北向资金累计净买入 17116.8 亿元， 周成交净买入65.5 亿元， 其中食饮行业周净买入 64.92 亿元。 本周 SW 食品饮料上涨7.2%， 跑赢沪深 300 指数 3.9pct。 分子行业来看， 白酒上涨 8.3%， 周成交额环比+10.3%； 啤酒上涨 7.2%， 周成交额环比+5.9%； 乳制品上涨6.8%， 周成交额环比+52.1%； 休闲食品上涨 3.6%， 周成交额环比+30.3%；预加工食品上涨 3.3%， 周成交额环比+13.4%； 调味品上涨 4.8%， 周成交额环比+18.8%。
风险因素： 新冠疫情反复、 食品安全风险
