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拓普集团(601689)
核心观点
事件：2022年12月12日，公司公告了定增预案，拟非公开发行不超过3.3亿股（发行前总股本的30%），募集不超过40亿元，扣除费用后用于7大扩产项目和智能驾驶研发中心项目，预计全部募投项目完成后增加轻量化底盘系统产能610万套/年、新增内饰功能件产能310万套/年、新增热管理系统产能130万套/年，也将提升公司在智能驾驶领域基于汽车线控转向系统和空气悬架的研发能力。
建设充足产能，保障新订单顺利落地：2022年1-9月，公司底盘系统产能为300万套、内饰功能件产能为500万套、热管理系统产能为50万套，根据公司目前在手订单情况，上述产能已无法满足公司生产及市场需求，急需突破产能瓶颈。此前公司为了扩充产能在2021年和2022年分别通过定增和可转债的方式两次均扩充了480万套轻量化底盘系统模块产品的能力（60万套轻量化副车架、160万套轻量化悬挂系统、160万套轻合金转向节）。由于新能源汽车产销未来增长迅速，根据对在手订单统计及未来新增订单的预计，公司当前已有及前两次募投项目在建产线的产能仍无法满足快速增长的市场需求。因此，为能使公司具备足够的产能为整车厂进行配套，使新订单顺利落地，公司急需在轻量化底盘系统、内饰功能件、热管理系统领域继续扩产进行产能储备，以满足未来市场的旺盛需求。
充足的在手订单及优质的客户资源是产能有效消化的保障：公司依托在系统研发、实验验证、整车性能评价等方面的技术积累，已经与国内外知名车企建立了长期的合作关系。鉴于造车新势力倾向于轻资产运营，公司向客户推行Tier0.5级合作模式，可为主机厂有效降低成本、缩短车型开发周期，获得了造车新势力广泛认可，亦受到传统车企的关注。公司当前拥有优质客户群，在手订单充足，且订单需求将持续释放。同时随着未来市场需求的进一步提升、公司对新客户的持续切入以及新车型的陆续量产，将陆续为公司带来可观的新增订单，可以为本次募投项目的新增产能消化提供进一步的有力保障。
盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为17.80、24.29、31.94亿元，对应PE分别为38.80、28.44、21.63倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游大客户销量不及预期；公司开拓新客户和开拓新品类的进度不及预期；宏观经济下行风险。
