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通信行业深度报告:运营商:赋能数字经济,提高股东回报|环球快资讯

2022-12-14 07:06:41      来源:研报中心


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核心观点

云业务等第二引擎带动三大运营商经营情况显著改善。2022年前三季度,三大运营商合计实现营收13453亿元,同比增长10.3%,归母净利润合计1299亿元,同比增长12.02%。主要有两点原因:一方面,提速降费影响弱化,且随着5G渗透率的提高及智慧家庭业务的占收比提升,运营商传统的业务指标移动ARPU及家庭ARPU持续回升;另一方面,运营商加码云业务投入,云收入增速超行业平均。2022H1,运营商云收入合计702亿元,占收比提升至7.67%,同比增长124%,对比之下中国公有云服务市场同期规模为165.8亿美元,同比增长35%。其中,市占率第一的阿里云增幅仅有不到12%,2022H1营收为366.56亿元,已被运营商反超。

运营商积极推动数字经济赋能工作。(1)移动云加强云技术自研:移动云坚持走自研可控的发展路线,并自主研发了以一体化的云底座、分布式的云能力、可信云平台为核心的大云操作系统CloudOS。目前,移动云自主研发知识产权700+项,已上线涵盖云、大数据、人工智能等板块的自研产品超230余款,丰富度稳居业内前三;拥有千万级SaaS产品数量跻身国内第一阵营。(2)电信天翼云牵头。今年7月,中国电信引入中国电子、中国电科等央企战略投资者,组件天翼云科技公司,此后由中国电信天翼云牵头的国资监管云服务正式宣布上线,不断深化“国家云”概念,助力央企数字化转型、构建健康发展的云生态、加强云安全。(3)中国联通与腾讯就CDN及边缘计算等业务展开合作。今年10月,联通创投与腾讯创投的合营企业获得批准,双方将立足自主研发,形成完整的CDN/MEC平台能力、运营能力和产品创新能力。通过与腾讯等战投伙伴的持续合作、不断拓宽拓广合作场景及模式,中国联通的创新能力实现显著提升,加速构建内容生态。

国内运营商盈利能力优秀。以中国移动为例,其净利率在国内外运营商中处于领先水平,2022H1为14.15%。虽然ROE水平与海外运营商Verizon有一定差距,但差距主要存在于杠杆率上,侧面反映中国移动经营效率及管理能力优秀。

运营商分红率提升,持续加大股东回报。移动及电信均表示派息率将逐步提升至70%以上。假设2022年A股移动/电信/联通派息率分别为65%/65%/50%,对应目前A股股价的股息率分别为5.28%/4.58%/2.42%,港股税后股息率分别为5.43%/5.04%/4.32%,有望带来可观的现金分红。

投资建议与投资标的

面对数字经济的新蓝海市场,运营商已前瞻性布局算力网络,不断完善云及IDC基础设施布局,同时加强技术研发及产业合作,蓄力支撑数字经济提质提速。建议关注中国移动(600941,未评级)、中国电信(601728,未评级)、中国联通(600050,未评级)。

风险提示

产业数字化业务及云业务不及预期,国内云计算市场发展不及预期,5G建设不及预期,5G用户推广不及预期。

关键词 同比增长 中国移动 中国联通

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