事件概述:
统计局发布1-11月社零、地产数据：1）社零方面，1-11月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为-0.1%、-7.7%、+4.9%、-3.1%、+0.8%、+4.2%；11月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别为-5.9%、-4.0%、-1.7%、-4.6%、-7.0%、+0.4%。2）地产方面，1-11月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-39.5%、-18.4%、-26.2%、-9.2%；11月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-49.7%、-18.3%、-32.5%、-19.1%。
【资料图】
分析与判断:
家居：地产景气有望回升，销售数据预期触底反弹。
零售端：1-11月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-39.5%、-18.4%、-26.2%、-9.2%，增速较22年1-10月分别-1.0pct、+0.1pct、-0.7pct、-0.9pct。受前期房企债务压力、现金流压力、信用风险以及房地产大盘收紧等因素影响，1-11月房地产新开工、竣工及开发投资完成额仍有下降，地产景气承压，需求端修复进入长周期；销售数据方面，11月单月同比-32.5%，销售端预期随着地产保交付以及更多维稳政策的逐步落地预期改善。展望后市，随着国内持续优化防疫措施，下调首套房公积金贷款利率、放宽首套房贷款利率、加强民营房企融资落地及16项支持房地产市场发展金融政策等国家政策的发布，预计地产行业景气将有所回升，市场对地产链过度担忧情绪也将有所缓解。从家具零售方面来看，1-11月限额以上家具零售额同比-7.7%（其中11月-4.0%），我们预期将逐步改善。
工程端：据奥维云网，2022年1-9月，商品住宅精装新开盘项目数1454个，同比-39.0%；开盘房间累计数量108.5万套，同比-46.2%；其中9月新开盘精装项目198个，同比下降24.1%；规模13.9万套，同比下降33.7%，环比增长15.7%。11月由于受疫情的影响，全国各地的地产开工和销售受到不同程度的影响；短期来看，精装房规模有所下降，主要受房地产市场政策影响以及地产公司资金紧张等影响；中长期看，受国家政策、市场环境和各地持续推出的精装新政等多方面因素推动，精装修市场预计渗透率仍有较大提升空间。
化妆品：11月化妆品零售仍然有压力。1-11月化妆品零售额同比-3.1%，增速较1-10月-0.3pct；单11月来看，11月化妆品零售额同比-4.6%、环比下降0.9pct。11月由于全国各地出现不同程度的疫情，影响了消费者在化妆品方面的消费。预计随着国内持续优化防疫政策，消费者的化妆品需求有望反弹。建议关注本土优质国货龙头，特别是具备研发实力和品类扩张能力的公司。
金银珠宝：11月金银珠宝承压。1-11月金银珠宝零售额同比+0.8%，单11月来看，11月金银珠宝零售额同比-7.0%，增速环比10月-4.3pct；11月由于疫情影响，导致11月金银珠宝的销售受到影响，我们认为这个影响是暂时的，随着国内优化防疫政策，金银珠宝的购买需求也将得到恢复。考虑到当前大环境提升居民的避险情绪，消费者对黄金珠宝类产品的需求有所增加。
文化办公用品：增长相对较好，受益开学旺季和办公需求恢复。1-11月文化办公用品零售额同比+4.9%；受益于学生端需求稳健，以及办公需求恢复。
线上零售：线上零售持续保持增长。1-11月线上零售额同比+4.2%；单11月来看，11月线上零售额较21年同期增长0.4%。1-11月线上零售占社零整体比例为31.2%，占比较1-10月上升0.8pct，疫情反复，消费行为向线上迁移，线上渠道对整体社零拉动依旧较为明显。
投资建议：
家居板块，短期看，虽然地产数据疲软与原材料成本上行带来一定压制，但中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、曲美家居、志邦家居、金牌厨柜、瑞尔特；文化办公用品板块，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展的晨光文具；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化。
风险提示
原材料价格大幅波动、需求增长不及预期、行业竞争加剧。
