宠物行业景气度
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宠物行业指一切围绕“宠物”而产生的产业链，包含食品（40%）、用品（10%）、医疗（20%）及其他各类服务，现阶段宠物食品、用品领域是宠物经济的主要环节，疫情以来宠物行业韧性凸显，受疫情催化和线上消费驱动具备较高弹性机会，目前我国宠物行业基本已进入成熟稳定期，整体市场规模超过2000亿元；宠物行业各公司也纷纷加快了IPO的步伐，多家食品、用品领域的宠物公司业绩表现亮眼。
宠物用品市场空间
2021年全球宠物用品规模同比增长10.7%至447.6亿美元，根据欧睿数据预计21-27年规模将CAGR7.0%至671.9亿美元；其中美国、西欧为主要消费地区，21年占比分别为47%、20%，预计21-27年将CAGR4.3%、7.6%至275.5、142.4亿美元。20年中国宠物消费品市场规模约370亿元，参考美国、日本等发达国家宠物发展历程，我们认为宠物数量的膨胀、人口结构的变化、及经济快速发展等均驱动行业规模持续扩大，而如今我们的国家正经历类似的过程，预计未来仍将快速增长。
各细分赛道解析
食品赛道：我国宠物食品规模约800亿元，其中线上为主要销售渠道，近几年食品赛道高速发展，但行业缺乏统一标准，市场多被外资品牌占绝，国内品牌价格战明显且多主打中低端粮，未来国产品牌有望凭借性价比、渠道、营销及供应链端优势抢占份额，并通过研发开拓高端产品和收并购国外品牌不断缩小与国际品牌的差距。
医疗赛道：我国宠物医疗行业处于高度分散状态，受制于入门门槛高及高客单价等因素制约品牌化进程发展较为缓慢，尚处于早期阶段，其中诊疗市场占比最大约95%、规模超500亿元，且伴随着宠物主健康意识提升，线上诊疗前景广阔。
用品赛道：宠物用品赛道尚未被国际品牌占据，且部分国产品牌凭借代工做到细分领域龙头，同时各大企业凭借对海外成熟市场的多年经验积累和消费者洞察反哺国内市场，共同拓展宠物用品市场空间；长远看，行业会不断洗牌，具备自主品牌、研发优势及在质量、研发、渠道和营销下足功夫的企业更易构筑护城河。
用品赛道受益标的
1、依依股份：公司作为国内卫生护理用品龙头，拥有先发优势且具备自主品牌、研发优势、并通过自建上游无纺布生产线打造成本优势更易构建护城河，有望充分受益宠物经济红利，伴随着自身募投项目落地及新产能陆续投产、自有品牌建设、新客户放量，成长可期。
2、源飞宠物：源飞作为国内宠物牵引用具龙头，深耕细分赛道，产品覆盖宠物用具及食品两大板块，公司客户资源优质、研发能力强，且依托供应链比较优势不断扩大自身竞争力。
3、天元宠物：天元宠物是国内全品类、大规模的综合型宠物产品供应商，近年来营收、利润持续增长，具备先发优势，客户资源优势，公司预计代理品牌放量及外销稳步增长。
风险提示
原材料成本上涨风险，汇率波动风险，新冠肺炎疫情影响风险，行业竞争加剧风险，新客户开拓不及预期，海运费波动。
