金辰股份(603396)
【资料图】
投资要点
金辰股份： 2023 年 HJT 设备有望获 5GW 订单， TOPCon 设备已形成小批量订单据 12 月 15 日公司 2022 年第三季度业绩说明会（上证路演中心）
1） HJT 设备： 预计 2023 年获 5GW 订单，客户验证顺利、产业化有望提速产品端——公司微晶工艺腔在国内头部客户进行测试。 量产设备已经发到客户，现进行安装测试， 预计 3 个月之内会出数据。
订单端——2023上半年主要头部客户较好数据出来后， 将进入市场争取订单， 预计 2023 年底前可拿到 5GW 左右订单， 且公司未来将具备提供 HJT 整线方案能力。产业端——2022 年 11 月隆基宣布其自主研发的硅 HJT 电池转换效率达 26.81%，打破世界纪录（此前 26.7%为日本公司创造），预计 HJT 电池产业化有望提速。
2） TOPCon 设备：公司具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺。 其中管式PECVD 样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利、 并已经形成小批量的国内客户 TOPCON 用管式 PECVD 设备订单。
厚积薄发：光伏 HJT+TOPCon 设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞
1） HJT 设备： 预计 2023 年 HJT 单 W 成本与 PERC 打平， 2025 年 HJT 设备订单市场空间超 600 亿。 公司首台量产微晶设备已成功交付、 正在进行中试/量产级别验证。我们预计 2025 年 HJT 设备订单空间有望超 600 亿元， 2020-2025 年 CAGR为 98%，公司 PECVD 设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。
2） TOPCon 设备： 2023-2025 年为 TOPCon 扩产高峰期，年均设备市场达 369 亿元。 公司聘请中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，管式 PECVD 样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利。 我们预计 2023-2025 年为TOPCon 扩产高峰期、合计市场规模 1107 亿元（年均 369 亿元），公司将受益。
3）投实验线，向 N 型电池+组件设备“一体化” 供应商布局： 公司投资 1.02亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室” 、 2023 年初将逐步贯通，为高效电池+组件研发测试提供完整平台。
4）扩充产能： 公司计划投资 4 亿元建金辰智能制造华东基地，同时拟自有资金投设全资子公司南通金诺，借助长三角产业链配套优势扩建光伏设备产能。同时公司秦皇岛子公司投资 4 亿元用于层压机扩产， 彰显未来组件设备订单信心。
盈利预测及估值：看好公司光伏 HJT 和 TOPCon 设备均迈向头部预计公司 2022-2024 年净利润为 0.9/2.1/4.1 亿元，同比增 51%/131%/92%，对应 PE 为 110/48/25 倍。 看好公司光伏 HJT 和 TOPCon 设备均迈向头部，组件设备龙头将迎二次腾飞， 维持“买入” 评级。
风险提示： HJT/TOPCon 电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期
