投资要点
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数据概览
6 家上市险企合计，寿险 22M11 单月保费同比-5.1%（前值+0.7%）， 22M1-11 累计同比+0.5%（前值+0.8%）；财产险 22M11 单月保费同比+3.2%（前值+8.3%），22M1-11 累计同比+9.9%（前值+10.6%）。
核心观点
1、寿险： 延续分化表现
22M11 单月，寿险保费同比太保+23.3%（前值+29.4%）＞ 太平+19.2%（ 前值+11.8%） >新华+0.3%（前值+3.5%） >平安-3.1%（前值-3.7%） >国寿-9.1%（前值-4.7%）＞ 人保-55.1%（前值-24.5%）。 22M1-11 累计，保费同比太保+6.6%（前值+5.7%） >太平+3.2%（ 前值+2.2%） >人保+2.2%（前值+7.2%）＞新华+1.1%（前值+1.1%） >国寿-0.3%（前值-0.1%）＞平安-2.6%（前值-2.6%）。
11 月单月保费看， 寿险增速出现今年最大降幅， 且增速环比下降 5.8pc。由于各险企在今年收官冲刺与明年开门红运作策略上的偏重点不同，导致各险企 11 月业绩延续分化，太保、太平保持较高增速，同比分别增长 23.3%、 19.2%，新华亦微增；平安、国寿、人保仍下滑， 人保大幅压降趸交业务（同比-89.0%），但期交首年保费同比增加 10.8%。
随着疫情防控政策优化，预计各地将陆续迎来感染高峰， 这对代理人线下展业造成一定影响，但应该看到，当前居民对于防御性的金融需求相当旺盛，险企开门红主打的年金、增额终身寿等储蓄类产品契合当下客户需求，且险企内部积极筹备， 投入较多资源，以及采用线上化的展业方式，将驱动开门红业绩超预期， 尤其更早启动开门红的险企， 业绩边际改善将更受益。
2、产险： 增速继续放缓
22M11 单月，产险保费同比太保+6.5%（前值+7.4%） >平安+6.3%（前值+11.1%） >人保+0.4%（前值+7.8%） >太平-4.9%（前值-6.6%）。 22M1-11 累计，保费同比太保+11.6%（前值+12.1%）＞平安+10.9%（前值+11.3%）＞人保+9.2%(前值+10.0%)＞太平+2.3%（前值+3.0%）。
11 月单月保费， 除太平外，其他均实现正增长，但从增速环比看，人保、平安、太保均有所承压，分别下降 7.4pc、 4.7pc、 0.9pc。 受疫情影响， 新车销售持续疲软，车险保费增长乏力， 根据乘联会数据， 11 月乘用车零售销量下滑9.5%， 为下半年来首次负增长。人保车险保费增速下降明显， 由+4.1%下降至+0.8%， 非车增速转负， 增速环比下降 20.3pc， 其中意健险降幅较大， 增速环比下降 65.3pc， 农险增速环比略有改善， 提高 2.9pc。
产险整体增速短期内有所回落， 但伴随后续管控优化、经济修复，汽车销售将重回增长轨道，推动车险保费复苏，同时，各险企业务结构优化将带动盈利提升。
投资建议
内外部利好因素推动下， 寿险开门红业绩有望超预期； 产险长期向好， 静待增长修复。保险板块当前估值处于历史低位，安全边际高，维持行业“看好”评级。
风险提示
寿险改革滞缓，疫情失控，权益市场低迷，长端利率大幅下行，地产风险扩大。
