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核心观点
随着预期逐步释放充分，本周市场高开后步入震荡整理阶段，指数分化扩大而行业和板块的轮动加剧。中央经济工作会议在即，市场对稳增长政策期待较高，目前市场聚焦点集中在房地产、防疫优化和消费刺激三个方面，而 20 大报告提及的安全与创新方向，以及可能出现的新基建政策都可能是市场低估的政策线索。
当前处在政策预期升温期与数据空窗期，即将发布的 11 月经济社融数据可能已经不是市场的主要关注点，短期围绕需求端预期做博弈的特征或将持续，而决定指数向上空间的核心仍取决于政策力度，尤其是房地产政策。明年需求端政策的期待主要来自三个方面：一是疫情放松带来的边际好转；二是重点看一线城市的限购限贷政策有没有突破；三是看有没有更大规模的资金支持。
板块热度来看，本周医药生物、有色金属和商贸零售等行业升温显著，公用事业、石油石化等行业显著降温。房地产和中字头等连续修复后开始出现高位震荡，汽车产业链边际回落，半导体、光伏、锂电等部分赛道股则底部活跃，而跨境电商、出行方向和抗疫情方向等新的博弈热点亦有高位波动，反映市场在题材选择和高低偏好上的分歧进一步加剧。
资金面来看，驱动近期市场上涨的主要增量来自北上资金，11 月以来北上资金净流入超过 800 亿，累计净流入规模已经创 14 年以来新高；尽管近期行情有所好转，但基金发行节奏仍未回暖；融资融券方面，本周融资成交占比升至 7.5%左右，已经接近 6-7 月高点水平，指向市场情绪处在较高水平，短期或有回落。
展望来看，随着部分行业修复至相对高点，短期内市场震荡整理的概率将逐渐增加，风格趋势的形成和稳定还需时间催化，博弈加剧下板块轮动和热点切换仍将是行情的主要特点。配置思路上，近期抗病毒概念持续活跃，但医药板块自身容量较大，在赚钱效应反馈依旧较好的背景下，板块中相对滞涨的个股，后续可能会存在补涨机会；疫后修复方向，建议重点关注房地产后周期（家电、建材）和政策预期差较大的信创、半导体和新基建等方向。
风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。
