欣锐科技(300745)
【事项】
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近日公司发布公告，与上海捷氢签署《战略合作框架协议》，主要涉及燃料电池关键零部件DCF等的研发及攻关、车用燃料电池产品的规模化推广、非车用燃料电池产品的示范应用等。
【评论】
车载电源领航者，小三合一集成类营收占比提升。公司产品主要涵盖有车载DC/DC变换器、车载充电机、系统集成、氢能与燃料电池车DCF等，其中系统集成小三合一产品占比最大，22H1营收占比72%，相比21年提升了11pcts。
客户资源优质，充分受益下游增量。公司产品覆盖纯电+混动车型，充分受益于下游增量。（1）国内方面：与比亚迪、小鹏、极氪、吉利、北汽以及哪吒等众多知名主机厂建立持续性合作关系。公司车载电源产品基本覆盖BYD全系DM-i新能车型的供应，如：海豚、海豹等新车型均有所切入。（2）国外方面：拥有本田全球纯电项目、现代起亚等相关定点项目的实施跟进。
SiC方案适配800V，DCF面向氢燃料电池需求。公司率先应用碳化硅技术并实现量产，顺应800V高电压平台以及快充设备需求的发展趋势，明年或有产品上车。DCF是用于燃料电池汽车能量转换的升压DC/DC变换器，ASP接近万元，公司自2010年开始研发，单机覆盖60-250KW，额定输入电流可达800A，实现了从独立应用到多合一集成应用。
公司定增持续扩产。公司在深圳、上海两地持续扩产，8月30日发布定增，欲募集14亿元用于产能改扩建：其中2.1亿元用于深圳欣锐的产线升级改造，3.1亿元用于嘉定二期九条自动化车载电源生产线扩建，达产后可增加109万小三合一的年产能，此外还有4.7亿元用于总部基地及研发中心。
投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收15.1、27.2、39.5亿元，同比增速为61%、80%、45%；归母净利润为0.19、1.8、3.1亿元，同增为-24%、842%、70%；EPS为0.15、1.45、2.46元，现价对应22-24年PE为242、26和15倍。考虑到公司为小三合一龙头，技术领先、产能快速释放，给予“增持”评级。
【风险提示】
产能释放不及预期；
行业竞争加剧；
新能源车销量增速不及预期。
