(资料图片仅供参考)
高测股份(688556)
事件：根据公司微信公众号，截至 2022 年 12 月 16 日，高测 2022 年金刚线出货突破 3000 万公里，同时单季度出货首次突破 1000 万公里。
投资要点
原有产能通过技改实现高速扩张， 出货量超此前预期：（ 1）公司于 21 年对金刚线业务实施技改，产能提高至 1100 万公里， 22 年 Q1 技改完成，季度产能 712 万公里（年化 2800 万公里），较 20 年提高 5 倍。（ 2） 22年持续优化工艺， 提升产能， Q4 截至 12 月 16 日，出货量已超 1000 万公里，我们预计季度产能已达 1200 万公里（此前预期为季度产能 1000万公里）， 22 年底年化产能达 4800 万公里。（ 3） 22 年 7 月，公司签署壶关一期年产 4000 万公里金刚线投资协议， 于 10 月开工建设，预计 23年下半年投产，我们预计 23 年该项目可出货 1000 万公里。
为满足高速增长的切片代工&外销的金刚线需求，高测持续扩产金刚线产能： （ 1）高测金刚线断线率和细线化进展位于行业领先水平，具备自切片产能可提高细线研发效率。目前高测 36 线已批量对外销售， 34 线实现规模量产并已导入自切片基地，自切片基地已小批量导入 32 钨丝金刚线，正在试用 30 钨丝金刚线。（ 2）切片代工已规划 52GW，金刚线耗量随线径变细而变大，目前单 GW 硅片出货对应 34 线金刚线耗量60 万公里，即 52GW 硅片出货对应金刚线自用需求 3100 万公里。同时高测作为技术领先的独立第三方金刚线供应商，是晶科一供，晶澳和高景二供，为保障金刚线外销市场份额，高测有望持续扩张金刚线产能。
切片产能规划由 47GW 上调至 52GW，未来有望持续上调产能规划：22 年 12 月规划在河南新增 5GW 产能，预计 23 年 5 月达产，切片产能上调至 52GW。已达产能 21GW，不足 22 年硅片出货量的 10%；规划24 年达产 52GW，预计届时仅占当年硅片出货量 10%。随着新客户增多（目前高测与隆基、晶澳展开切片代工合作，代工客户从硅片行业新玩家延伸至头部玩家，消除市场对代工客户结构的疑虑），我们认为切片代工有望大幅提高渗透率，不排除高测继续上调产能规划的可能性。
盈利预测与投资评级： 下游光伏行业高景气度，公司作为切片设备&耗材龙头持续受益，切片代工业务带来新成长曲线，我们上调公司 2022-2024 年的归母净利润为 6.5（原值 6.3，上调 3%） /10.0（原值 9.0，上调11%）/14.7（原值 12.9，上调 14%）亿元，对应当前股价 PE 为 25/16/11X，维持“买入”评级。
风险提示： 下游扩产不及预期，新品拓展不及预期
