(资料图片)
东方财富(300059)
平安观点：
用户流量和财富管理生态圈是公司的核心优势。 1）用户资源兼具流量与粘性， 东方财富网是国内最早的财经信息门户网站之一，积累大量原始流量，旗下东方财富、天天基金两大 APP 月活高达 1700 万、 2000 万。股吧社区运营进一步提升粘性，月人均使用时长大幅领先同业。 2） 公司围绕内容、社交、数据、交易构建互联网金融生态圈，为客户提供一站式财富管理服务，生态圈内各平台间相互导流， 实现“流量导入-需求分解-需求满足”的流量自循环， 同时强化品牌形象，降低新客户营销成本、实现流量的低成本复用。
证券业务： 稀缺的“互联网+券商”标的，市场份额不断突破。 1） A 股稀缺性高流量、低成本、高 ROE 的互联网券商标的。 2） 22H1 公司经纪业务市占率 3.9%， 较 2017 年提升约 2.5pct， 仍在不断突破；两融业务市占率约 2.3%， 近年来公司线下营业部布局不断完善、多轮募资补充资本， 两融业务市占率仍有较大增长空间。
基金代销业务： 渠道竞争激烈，天天基金奠定龙头地位。 1） 用户由专业财经资讯和社区垂直转化， 年龄更大、收入更高、理财意识更强，更具开发潜力。 2） 天天基金保有规模在头部机构中增长最快，行业排第 3， 代销产品数量位列行业第一， APP 功能更具专业性，已成为第三方代销龙头。 3） 先发优势显著， 同时收费形式由前端转向尾佣，在居民财富不断入市大背景下，基金代销业务有望持续受益。
投资建议： 预计 2022-2024 年公司实现归母净利润分别 87.2/105.3/123.5亿元， 给予公司 2022 年预测 PE35x，对应目标股价 23.0 元。 公司拥有高粘性用户流量和已较为完善的互联网财富管理生态圈，作为龙头互联网券商和第三方代销机构，将充分受益于我国财富管理市场扩容， 我们首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示： 1） 权益市场大幅波动； 2） 宏观经济下行； 3） 代销行业竞争加剧； 4） 新发基金量、基金申购量、保有量下滑； 5） 新业务展业受阻。
