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平安观点：
实体经济：本周工业开工率多数走弱， 产成品库存继续去化； 30 城商品房销售面积有所回升，土地一级市场边际回暖； 黑色商品价格续涨。 1）开工率多数走弱。 其中，黑色商品相关的全国高炉开工率本周环比上升 0.1个百分点；焦化企业开工率环比上升 3.8 个百分点。基建相关的石油沥青装置开工率本周环比下降 2.0 个百分点；上周水泥磨机运转率环比下降 1.9个百分点。汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率环比下降 1.3 个百分点，全钢胎开工率环比下降 3.9 个百分点。 2） 产成品去库存。 产成品中，本周螺纹钢厂库+社库较上周环比下降 2.5%， 本周电解铝库存环比下降2.8%。原材料库存中， 本周港口铁矿石库存较上周上升 0.1%；本周焦煤库存可用 12.9 天，较上周缩短 0.2 天。 3） 内外需仍显疲态。 本周 30 城商品房日均销售面积环比微升 0.9%； 上周百城土地供应面积环比减少32.9%，成交面积环比增加 7.3%。尽管防疫政策持续优化，但由于国内疫情多点散发，部分居民自发减少了在外消费和跨区域流动。 4） 本周黑色商品价格续涨。 本周南华黑色指数上涨 1.88%，连续第 7 周上涨。具体看，本周动力煤、焦煤、螺纹钢和铁矿石期货分别上涨 19.1%、 5.4%、 2.6%和 0.8%，仅焦炭下跌 2.9%；现货方面，焦煤、焦炭、螺纹钢和铁矿石现货价格分别上涨 2.3%、 4.1%、 3.4%和 2.1%，统计局公布的 12 月上旬动力煤现货价格上涨 3.1%。 农产品方面， 本周农产品批发价格 200 指数环比下跌 0.6%。主要农产品中，水果批发价环比上涨 1.6%，蔬菜批发价环比上涨 0.2%，鸡蛋批发价环比持平。 猪肉批发价格环比下跌 6.2%， 猪肉价格旺季不旺，颓势已现，本轮猪周期价格下行“拐点”或前置。
资本市场： 本周短端国债收益率上行，收益率曲线平坦化， A 股主要股票指数下跌，人民币汇率小幅贬值。 货币市场方面， R007 和 DR007 本周五分别收于 2.11%和 1.73%，较上周五分别上行 26.3bp 和上行 0.3bp。 债券市场方面， 本周 1 年期国债收益率上行 3.0bp， 10 年期国债收益率下行0.5bp， 10Y-1Y 国债期限利差环比上周收窄 3.5bp。 股票市场方面， 本周A 股主要股指多数下跌，北上资金净流入 56.65 亿元。 外汇市场方面， 周五美元指数收于 104.85，较上周五下跌 0.1%；本周在岸人民币相对美元贬值 0.34%、离岸人民币贬值 0.06%。 本周银行理财赎回影响延续，给债券市场带来持续抛压。 尽管央行超额续作 MLF、逆回购投放资金，但非银机构资金成本依然较快上行。从 11 月金融数据看，赎回冲击已使企业债一级发行受阻， 12 月或进一步承压。 据媒体报道，监管机构或已对理财子、商业银行及保险机构的交易行为有窗口指导，但由于信用债市场流动性不足的问题未在根源上缓解， 短期信用债市场可能仍面临调整压力。
风险提示： 稳增长力度不及预期， 国内疫情多点扩散，地缘政治冲突升级。
