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豫园股份(600655)
核心观点：
公司围绕“产业运营+产业投资”打造快乐家庭巨轮。公司系多元产业综合企业，覆盖黄金珠宝、地产、餐饮食品、医药护肤、高端手表等多个业务，2018公司完成重大资产重组，成为复星体系快乐产业旗舰平台，公司战略愿景已日益定位于聚焦家庭客户，目标定位明确，符合市场年轻化、娱乐化式消费趋势，同时豫园股份和复星体系相辅相成，协同效应持续增强。
核心竞争力：布局消费多板块，黄金板块完善产品矩阵，餐饮板块赋能老字号品牌，化妆品板块打造小众高端品牌。1）老庙黄金和亚一珠宝结合传统优秀文化接连推出优质品牌系列；门店截至2021年末共4535家，自18年资产重组后保持20%+高增速，同头部企业相比，门店扩张仍有较大空间；2）松鹤楼、南翔馒头店跨界联名国潮文创活动，锁经营示范带动南翔馒头店、松月楼积极探索，打造苏面馆300店布局，拓店加速业绩逐步释放；3）死海概念AHAVA掌握专利Osmoter，WEI融合东方草本智慧，XWAY吸引年轻消费者,营销热点话题及高毛利产品，现阶段毛利率57.2%，小众品牌热销国内市场。
驱动因素：短期黄金板块提价空间大，老字号餐饮连锁创新出圈，中长期化妆品、白酒板块有望价量齐升。1）黄金产品工艺及产业链覆盖全面，在K金和足金方面具备明显价格优势，有充分提价空间；2）餐饮板块推出真尝家品牌，标准化生产老字号经典产品预包装食品，创造增长点；3）白酒板块价格呈上升趋势，伴随疫情新政策放开，次高端白酒的消费场景恢复，驱动次高端白酒行业放大盈利空间，驱动营收规模与盈利水平提升。
风险提示：国际黄金价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；公司业务多元化、组织层级增多可能引发的管理相关的风险。
