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光伏经济性有望进一步凸显，全球需求有望充分释放。产业链利润迎来再分配，硅片龙头优势有望强化，电池片供需阶段性相对偏紧，辅材、组件盈利有望修复，电站关注放量弹性；光伏新技术持续突破，有望创造新空间与新格局；维持行业强于大市评级。
支撑评级的要点
光伏经济性进一步凸显，全球需求有望充分释放： 我们认为，供给宽松降低产业链成本，经济性提升是明年需求释放的核心逻辑。分市场来看，欧洲光伏电站经济性有望改善，光伏装机量有望快速增长，分布式需求有望保持强劲；美国贸易限制边际改善，项目储备充足，光伏需求空间无忧； 国内地面电站招标、开工密集推进，电站需求蓄势待发，分布式需求持续推进。 我们预计 2023-2024 年全球光伏装机需求分别约340GW、 450GW，同比增速分别约 42%、 32%，其中国内需求分别为 130GW、170GW，同比增速分别为 44%、 31%。
产业链利润有望迎来再分配，关注产业链中下游与电站环节： 硅料供给增加有望带动硅料价格下降，产业链利润或迎来再分配，供需关系与竞争格局为关键因素。分环节来看，硅片环节有望受益于 23 年石英砂紧缺，石英砂供给弹性不改紧缺现实，保供差异造成成本差距，保供较优的企业有望提高市占率并形成价格与成本优势； 23 年电池片环节或因技术路线不确定造成扩产节奏的变化，整体供需或将阶段性偏紧，需要关注新技术扩产节奏。此外，相对其他环节， 23 年电池片环节产能相对较低，库存压力相对较小，有望获取相对较多的产业链利润分配；组件环节加工利润有望修复，价格回落幅度或小于上游价格跌幅，且受益于高经济性需求主力，布局全球的一线组件企业竞争优势有望加强；组件辅材环节有望实现量增利稳，关注格局改善环节；光伏 EPC 盈利有望修复，电站盈利有望受益于需求放量。
光伏新技术： 打开新空间，创造新格局： 年初至今， TOPCon 电池技术效率不断提升，产业化稳步推进，晶科能源 TOPCon 电池量产效率已达到25%以上； HJT 降本提效进展积极，转换效率达 26.81%，创造全球硅基太阳能电池效率最高纪录。非硅成本显著下降，“三减一增”助推 HJT 降本提效，经济性拐点临近； HPBC 量产取得实质突破， IBC 有望成为平台型技术， TBC 与 HBC 有望加速落地。我们认为，新型电池技术有望为光伏行业创造新空间、新格局。
投资建议
随着硅料新增产能逐步释放，产业链价格中枢有望回落，光伏发电经济性有望提升，终端需求有望充分释放，全球光伏需求潜力与韧性有望持续超预期。原材料价格下降后，产业链利润或向供需紧张、竞争格局较优的环节集中。着眼长期建议优先布局在制造业产能释放过程中业绩有望保持较快增长的电池片、组件辅材、一线组件、逆变器、电站等环节，此外格局较好的高纯石英砂、 EVA 粒子等紧缺环节亦有业绩超预期兑现的可能；新技术方面， TOPCon、 HPBC 等电池新技术进入量产阶段，建议优先布局技术与成本优势领先的龙头企业。 HJT 电池产业化快速推进，性价比拐点到来后渗透率有望提升，建议优先布局 HJT 电池生产设备环节与在电镀铜、低温银浆国产化等方面进度领先的企业，同时建议关注在电池新技术方面宽口径储备的龙头企业。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险； 新型电池技术性价比不达预期；新能源政策风险；消纳风险。
