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投资要点
事件： 12 月 5 日， 隶属于抖音的公众号“抖音生活服务商业观察”宣布， 抖音在试点城市开放“团购配送”服务（ 即抖音外卖服务）
商家可以套餐形式在抖音的短视频或直播中展示商品，用户在抖音购买后，商家可通过抖音的三方聚合配送（含顺丰同城、闪送、达达快送），也可以选择自行配送。
另外， 还提供两种外卖方式： 1、 “饿了么抖音小程序”： 在南京上线， 商家可以在饿了么后台一站式入驻。 2、 “品牌小程序”： 开放多地商家报名， 需要商家自建品牌小程序。
评论：利好美团，主要源于抖音和饿了么的合作紧密程度低于预期，但抖音外卖的份额或高于预期
首先，从合作方式看，我们注意到，抖音虽然早已和饿了么官宣合作，但是饿了么并非抖音在外卖业务上的独家合作伙伴，这与市场之前的预期并不一致。我们认为，只要抖音和饿了么的合作条款中，并没有限制抖音和其它外卖平台合作，对美团利好。
其次，我们认为，抖音在外卖市场的份额或高于预期。首先，抖音在配送商采取了第三方聚合模式，有助于成本节省。其次，部分市场观点认为，外卖是计划性消费，不适合抖音推送（更适合冲动消费），但实际上，这种观点忽视了夜宵和下午茶的市场，根据美团研究院数据， 20H1 夜宵占据约 14%GMV，且增速更快。
最后，抖音外卖短期面临成本较高的问题。根据 36KR 报道，抖音外卖目前客单价偏高，普遍高于美团，这也符合我们的观察。我们判断这是因为商家选择抖音外卖的成本更高，所以只能做高客单价的商品，才能得到弥补。抖音外卖相比美团外卖成本更高是因为配送端缺乏规模效应。
风险提示
抖音与饿了么协同效应超预期；抖音在正餐市场发展超预期
