风电招标持续指引需求向好，海风进入高增长兑现期；整机价格持稳、原材料价格松动有望修复产业链盈利。建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的海风、国产化替代环节的龙头企业；维持行业强于大市评级。
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支撑评级的要点
2022 年装机节奏延后， 2023 年海风增速可期： 受到疫情与大型化供应瓶颈的影响， 2022 年装机节奏有所延后， 2022 年 1-11 月我国风电新增并网容量为 22.52GW，同比减少 8.83%。但风电招标数据再创新高，指引明年需求向好。具体而言， 2022 年前三季度国内公开招标市场风电新增招标量76.30GW，同比增长 82.10%；其中海上风电新增招标容量 11.40GW，同比增长 1040.00%，贡献较多增量。我们预计 2022-2024年国内新增风电装机分别约 48GW、 70GW、 85GW，同比增速分别约 0.90%、 45.83%、 21.43%，若后续风电核准制大面积转为备案制，则项目审批效率有望提升，需求或将上修。
海风成长加速，海缆、桩基有望受益于当地需求提升，漂浮式风电打开长期成长空间： 根据我们的不完全统计，截至 2022 年 12 月 5 日，国内海上风电已招标未并网项目容量已超过 17GW， 我们预计 2022-2023 年我国海上风电新增装机量有望分别达到 5GW、 10GW， 2023 年的新增装机容量增速或有望达到 100%。 从地区装机结构来看， “十四五” 期间， 海风开发重心或从江苏地区转向广东、 山东地区，在当地提前布局产能的桩基、海缆企业有望凭借属地优势获取较多本土订单。 此外，深远海漂浮式风电已经进入示范阶段，示范项目与海南万宁商业化项目的逐步落地有望为系泊链打开广阔市场空间，头部企业有望受益。
国产替代持续推进，轴承、滚子发展空间广阔： 由于风电轴承尚未完成
国产化替代且价值量占比较高，风机平价竞争时代，整机厂商具备较强国产化降本诉求。 在海外轴承厂普遍涨价背景下，国内产品性价比优势或进一步凸显， 掌握大兆瓦主轴轴承、齿轮箱轴承量产技术的国内企业有望领衔国产替代；此外，专业化第三方轴承厂或凭借规模化生产带来的成本优势与技术优势，逐渐提升自身市占率。
投资建议
风电招标量维持高位，整体需求景气持续验证，海上风电高增长进入兑现期。整机价格持稳有助于稳定产业链盈利中枢，大宗原材料价格松动有望修复中游盈利能力，产业链方面，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的海风、国产化替代环节的龙头企业。海风方面，海缆、桩基环节或受益于 2023 年海风需求同比翻倍式增长；此外，深远海化是海风长期发展的大方向，漂浮式风机项目逐步落地或带动锚链环节需求快速增长。国产替代方面，海外轴承厂涨价背景下，国内轴承性价比优势有望凸显，掌握大兆瓦主轴轴承量产技术的企业有望领衔国产替代，同时国内专业化第三方滚子厂商或凭借成本优势，提升市场份额。
推荐东方电缆、汉缆股份、大金重工、海力风电、泰胜风能、天顺风能、五洲新春、新强联、恒润股份、金雷股份、日月股份、三一重能、运达股份、金风科技等，建议关注亨通光电、起帆电缆、宝胜股份、天能重工、长盛轴承、力星股份、明阳智能等。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；国际贸易摩擦风险；大型化降本不达预期；新能源政策风险；消纳风险；新冠疫情影响超预期。
