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蓝焰控股(000968)
事件： 2022 年 12 月 19 日，公司公告，山西省自然资源厅对公司和顺横岭区块、 下属全资子公司蓝焰煤层气集团的武乡南区块和柳林石西区块煤层气探明储量新增报告予以通过评审备案。
三区块新增煤层气探明储量 228.66 亿立方米。 和顺横岭、 武乡南和柳林石西区块是山西省第一批公开出让的煤层气勘查区块，公司于 2017 年公开招标取得其探矿权，目前储量报告已通过评审备案， 合计新增探明含气面积 188.7 平方千米，煤层气探明储量 228.66 亿立方米。其中， 和顺横岭区块地处晋中市和顺县、榆社县，探明含气面积为 47.1 平方千米、新增探明储量 77.07 亿立方米；武乡南区块位于长治市武乡县、榆社县、沁县， 探明含气面积为 94.8 平方千米、新增探明储量 98.56 亿立方米； 柳林石西区块位于吕梁市柳林县， 探明含气面积为 46.8 平方千米、新增探明储量 53.03 亿立方米。
公司煤层气储量翻倍， 产量有望加快成长。 据公司公告，截至 2021 年 6 月，公司的煤层气探明地质储量为 205 亿立方米， 本次增储获批，公司的储量将实现翻倍增长。 此外，据公司 2020 年的公告规划，当时申请资源开采的和顺横岭区块面积为 268.74 平方千米、 拟建设产能规模为 3 亿立方米/年， 武乡南区块面积为 201.25 平方千米、拟建设产能规模为 2 亿立方米/年， 柳林石西区块面积为50.12 平方千米、拟建设产能规模为 1 亿立方米/年，考虑到本次新增的含气面积不同，按照面积进行折算， 新增产能可能达到 2.4 亿立方米/年左右。
天然气价格延续高位， 高毛利有望维持。 进入 12 月， 欧洲多国陆续迎来寒潮， 欧洲天然气价格重新上涨，据 Bloomberg 和 Wind 数据， 12 月荷兰 TTF 天然气期货（2023 年 5 月到期）价格最高达 148.44 欧元/兆瓦时，亨利港天然气现货价格最高达 7.16 美元/百万英热单位。国内来看，截至 12 月 19 日，中国LNG 出厂价格指数为 7689 元/吨，环比 11 月增长 32.73%。 当前国际天然气供需因贸易结构改变维持紧平衡， 俄对欧出口天然气的北溪管道和亚马尔-欧洲管道已停止运气，乌克兰管道也维持着较低运量， 美国以 LNG 形式补充出口至欧洲的天然气无法完全弥补欧洲的需求缺口，从而国际天然气价格仍将维持高位。考虑到我国天然气的进口依赖度较高， 预计国内天然气价格将同步保持高位，公司的高毛利率水平将得以维持。
投资建议： 公司布局煤层气上中下游一体化产业链，建设有煤层气生产基地，配以管道进行运输， 开辟城市燃气、 工业用气等稳定用户市场，在山西地区具有资 源 和 产 业 优 势 。 我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 分 别 为6.41/9.39/13.55 亿元， EPS 分别为 0.66/0.97/1.40 元/股，对应 2022 年 12 月19 日的 PE 分别为 13 倍、 9 倍、 6 倍，维持“推荐”评级。
风险提示： 煤层气价格下降风险； 气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险
