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我们预测，明年美国企业收入增速将有小幅正增长2%（与名义GDP匹配），企业利润率继续回落至11.8%（薪资、利率、能源等成本依然较高），企业回购减弱继续拖累，预计2023年EPS增速或降至-5%。
鉴于明年经济大概率不会深度衰退，业绩有望小幅回落，我们预计美股也没有显著下跌风险，但上行空间由联储降息幅度决定。假设2023年联储不降息，美债到明年底在2.8%左右（计入2024年降息预期），股权风险溢价维持2.4%，则SPX年底点位仍比当前低3.8%左右。
风险提示：全球经济深度衰退，美联储货币政策超预期紧缩，通胀超预期
