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投资要点：
核心观点：从百度疫情搜索指数和拥堵指数来看，第一波受疫情冲击的城市正在“早达峰，早复苏”。北京、石家庄、保定等11个城市的人员流动在本周开始显著恢复。预计12月24日，有9成的城市将迎来疫情搜索指数的达峰，元旦前后全国层面可能迎来人员流动的拐点。
（1）疫情搜索指数与人员流动之间，具有明显的“倒U型”关系：对于疫情搜索指数仍在达峰的城市（0→100%），越接近达峰，人员流动降幅越大；对于达峰后的城市（-100%→0），随着疫情搜索指数从峰值回落，人员流动逐渐复苏。
（2）已经达峰的城市中，60%或是一个重要的经验界限，代表人员流动的拐点。我们发现，一般从峰值回落的过程中，大部分城市回落到60%左右时，人员流动开始从下降转为上升。目前，有11个城市的疫情搜索指数从峰值回落到60%附近或以内，人员流动开始明显修复。其中大多是第一波受冲击的华北城市，如北京、石家庄、保定、邢台、邯郸等。
（3）疫情搜索指数“达峰进度条”：12月21日有超六成的城市达峰（64.9%），12月24日预计有九成的城市达峰（90.7%）。
（4）预计元旦前后，全国层面可能将迎来人员流动的拐点。按各地达峰后回落的速度来看，从峰值回落到60%左右需要3-7天。据此判断，元旦假期前后，超9成的地区疫情搜索指数将回落至60%以内，各地也将迎来人员流动的拐点。
（5）但春运可能会打断这一轮修复进程。今年春运预计在1月7日左右开始。春运开启后，大量的人口流动，可能带来第二轮疫情高峰，导致第一轮高峰后的修复落空，对春节期间的消费和节后返工造成拖累。
风险提示：疫情搜索指数达峰情况会根据每日搜索量变化；疫情搜索指数和拥堵延时指数受限于相关用户数量，不能完全代表总量变化；人员流动的修复被其他突发事件打断。
