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券商板块2022年11月行情回顾：2022年11月券商指数月初即由年内绝对低位向上发起反弹，月中出现一定幅度的回调整理，月末再度快速拉高，全月呈现明显反弹修复，并创年内最大月度涨幅。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨11.06%，跑赢沪深300指数1.25个百分点。11月券商板块呈现持续下跌后的全面反弹修复，且板块内个股的修复力度普遍较强，板块平均P/B的震荡区间为1.125-1.293倍。
影响上市券商2022年11月月度经营业绩的核心要素：
（1）权益全面反弹、固收坠入冰点，预计上市券商自营业务整体经营成果依然难言乐观。（2）日均成交量环比出现回升，成交总量环比增幅较为显著，行业经纪业务景气度环比出现较大幅度改善。（3）两融余额仍以自身节奏为主稳定运行，对上市券商单月经营业绩的边际贡献保持收敛。（4）股权融资规模环比出现小幅回升，各类债券承销金额环比再度回落，行业投行业务总量环比有所改善。
投资建议：（1）进入12月以来，各权益类指数趋势再次转弱，行业权益类自营业务的经营环境环比再度转冷；固收类指数表现则出现分化，行业固定收益类自营业务经营环境环比有明显改善，预计上市券商自营业务整体仍将在相对低位徘徊。（2）受各权益类指数再次转弱的影响，各方参与热情再度降温，预计12月行业经纪业务景气度环比将出现一定幅度的下滑。（3）截至目前12月最新两融余额仍保持相对稳定，对上市券商单月经营业绩的边际贡献仍将保持收敛。（4）股权融资规模环比将实现月度两连升，各类债券承销金额仍出现一定幅度的下滑，预计12月行业投行业务总量仍将在相对低位区间保持震荡。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2022年12月上市券商母公司口径单月整体经营业绩仍难有大幅改善的空间。（6）12月以来券商指数跟随权重类指数于月初冲高并创本轮反弹新高，随后出现震荡回落，月中同步指数出现明显下跌，板块平均P/B由最高接近1.32倍再度回落至1.20倍以上。中短周期内，预计券商指数仍将跟随权重类指数震荡整理，蓄势等待下次修复周期的到来，板块内将保持结构性的行情演绎，关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期
