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瑞奇智造(833781)
投资要点
高端过程装备“小巨人” ， 盈利增速表现亮眼。公司是国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业，主营业务为装备制造、安装工程和技术服务。其中装备制造是公司营业收入和毛利的主要来源，近年来一直维持高占比， 2021 年其营收占比为83.8%，毛利占比为 92.7%。 公司总体毛利率和净利率都呈现稳步上升的趋势，盈利能力稳步提升， 2021 公司整体毛利率达到 30.58%，净利率为 14.27%， 营业收入和净利润分别为 2.9 亿元和 0.41 亿元。 2018-2021 年公司总营收 CAGR 为 19.04%、公司归母净利 CAGR 为 53.03%。
国家产业政策推动装备制造业长期发展。 压力容器行业属于装备制造业，装备制造水平的提升是国家技术进步的重要保障和产业升级的必然要求。近年来， 我国陆续出台多项法律法规和相关产业政策推动了装备制造业行业及其上下游产业持续、稳定、快速的发展，为企业经营提供了良好的环境和机遇。 一系列的政策扶持为压力容器行业的发展提供了良好的宏观环境，推动了行业内企业的技术进步，为行业的转型升级和持续发展带来了机遇。
公司下游主要涉及核能、新能源、石油化工、环保等行业，因此公司产品的市场需求和发展方向受这些行业的市场规模、发展趋势的影响。 从核能领域来看，近年来我国逐渐加快电源结构优化节奏，核电发展也进入了提速阶段。据中国核能行业协会统计，截至 2021 年 12 月，我国运行核电机组达到 53 台，总装机容量为 5464 万千瓦，仅次于美国、法国，位列全球第三。从新能源领域来看， 2030 年我国单位国内生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65%以上，达成 2030 年前“碳达峰”目标，新能源行业的行业格局将会因此得到调整。从石油化工领域来看，作为压力容器行业最大的需求行业，石油化工行业在国家政策的持续引导下飞速发展，规模不断扩大。此外，石化行业正面临着产业结构调整与整合，有助于其市场潜力的进一步增长，从而带动行业内非标压力容器市场进入新一轮产业发展周期。从环保领域来看，我国环保产业在营收额和产业结构上都有较大进步，环境治理营业收入年均复合增长率约为 14.0%。
优质客户+技术创新凸显核心竞争力。 1） 公司凭借卓越的技术创新实力、良好的产品品质、丰富的行业经验和快速响应的服务能力，获得了众多客户的认可，并与许多大型企业建立良好的长期业务合作关系， 包括中国核工业集团有限公司、新特能源股份有限公司、中国原子能科学研究院、中国核动力研究设计院等大型国企、上市公司、科研单位。 2019 年起，公司逐步实行大客户策略，与主要客户的合作不断加深，公司前 5 大客户销售额占比逐年上升。 2） 注重技术创新，多项产品达国内先进水平： 公司深耕装备制造二十余年，一直将技术创新视为核心竞争力和企业生命力的根源，始终坚持自主创新，掌握了压力容器领域的多项核心技术。目前公司已获得 35 项专利，并有 2 项发明专利在审，具备较强的研发水平和技术优势。同时公司的产品及工艺在其多年研发与创新之下达到了国内先进水平。
公司估值： 本次公司发行价格为 7.93 元/股，对应 2021 年 EPS（按考虑超额配售选择权时本次发行后总股本计算）的 PE 倍数为 22.42， PE(TTM)为 15.48 倍， 低于可比公司均值。 公司将受益于国家产业政策支持，即一系列的政策扶持为压力容器行业的发展提供了良好的宏观环境，推动了行业内企业的技术进步，为行业的转型升级和持续发展带来了机遇。同时随着公司募投项目的逐步落地将会带来主营业务产能的扩充、生产线布局的优化以及生产效率的提升，有利于增强公司的市场竞争力，助力公司长远发展。
风险提示： 产品设计研发能力无法持续匹配客户需求的风险、主要客户相对集中的风险、募投项目产能消化风险、相应公司仍存在因特殊事件导致最终未能上市的风险
