卡倍亿(300863)
(资料图)
报告要点：
公司是国内领先汽车线缆供应商， 技术与客户资源优质
卡倍亿深耕线缆行业三十余年，曾与德国 KBE 合资。借助长期的历史积累以及合资公司工艺技术和客户底蕴，公司掌握汽车线缆核心技术，能够满足主要汽车生产国线缆生产和测试标准，并获得国内外领先车企认证，进入大众、奔驰、宝马、特斯拉等供应链。直接客户覆盖全球线束龙头企业
线缆行业开启国产化替代， 公司有望受益行业格局优化
受汽车行业迭代加快以及降成本等要求，汽车供应链国产化替代加速。线缆行业因受疫情和俄乌冲突影响，国际龙头有转移生产基地及剥离线缆业务的趋势， 线缆国产替代加速。同时受国内企业加速出海影响，对海外线缆认证标准能力依赖性增强。公司作为 A 股线缆龙头，拥有较强的技术、认证标准和客户优势，有望受益行业格局优化。
新能源线缆快速发展， 智能网联和轻量化线缆孕育全新空间
新能源车快速发展驱动高压线缆需求激增，且单价提升 200%，量价齐升趋势明显。至 2025 年，市场规模年化增速有望达到 50%左右。同时由于新能源汽车国产品牌领先，高压线缆国产化趋势更为明显。智能网联与轻量化发展趋势，同样带动线缆行业展现新的发展空间。公司 2017 年开始投建新能源线缆，并通过两次募投积极投建相关产能， 储备充足，受益明显
上游价格下行叠加产品升级，公司盈利能力提升
全球通胀缓解带动线缆上游铜价呈现下行趋势，有利公司盈利水平提升。汽车行业产品升级带动公司产品结构中均价 1500 元/千米的高压线缆逐步替代均价 500 元左右的常规线缆， 常规线缆中均价 700 元左右的交联高温线缆，逐步替代均价 400 元左右的 PVC 低压线缆。 未来盈利提升空间明显
投资建议与盈利预测
随着公司新能源及智能网联和轻量化业务布局深入，叠加国产替代趋势，预计公司 2022-2024 年收入分别为 31.27\37.80\48.62 亿元，同比增长37.89%\20.88%\28.63%， 归母净利润分别为 1.46\2.02\2.52 亿元，同比增长 68.93%\38.24%\25.1%。取 30 倍 PE，对应目标价格 109.72 元，较当前市值增幅空间 25.3%。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、 线缆行业国产替代进程不及预期风险、 原材料价格下行不及预期风险、 新能源线缆产能不足风险
