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新锐股份(688257)
刀具遗珠,迎来业绩估值双重修复
公司是国内少有的深度布局硬质合金材料和工具一体化企业。硬质合金应用于矿用、耐磨、切削等领域。工具业务包括凿岩工具、数控刀片、整体硬质刀具等。产品定位高端对标外资,已走向海外参与全球竞争。增长驱动力来自:海外市场开拓下的份额提升、国内需求复苏、原材料成本修复及产能放量。我们预计,公司2022-2024年营业收入为11.67/15.72/19.63亿元,对应归母净利为1.58/2.38/2.96亿元;当前股价对应PE21.3/14.2/11.4倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
拳头产品牙轮钻头,海外客户资源丰富,技术领先
凿岩工具(拳头产品矿用牙轮钻头)下游铁矿铜矿金矿油气等开采,市场份额国内第一、澳洲南美前三,产品对标海外巨头山特维克。截至2021年年末,公司牙轮钻头产能约为3.1万套/年,预计IPO募投项目完成后将新增产能2万套/年,苏州牙轮钻头厂区改扩建完成后产能将进一步提升,同时实现由凿岩工具向矿山耗材综合解决方案供应商延伸。
硬质合金剑指中高端市场,为国产替代主力
目前国内部分硬质合金品类产品仍以中低档为主,国产替代空间大。高档硬质合金数控刀片等高附加值产品仍需从国外进口。公司硬质合金定位中高端,目前产能1600吨,预计2023年到1800吨。下一代刀具材料金属陶瓷材料研发取得重要进展,已开发出金属陶瓷棒材,是国内少有的具备金属陶瓷量产能力的企业。
入局数控刀具,整硬+非标双重发力
切削刀具中硬质合金材质应用广泛,我国数控刀具市场规模增长可观。公司收购锑玛工具,布局整硬刀具;2022年1月收购株洲韦凯66%股权,布局非标刀具,产品定位高端,预计2023年新增产能2000万片;未来空间可期。
风险提示:公司产能释放不及预期、原材料价格反弹风险、下游需求不及预期。