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分众传媒(002027)
投资要点：
公司是国内生活圈媒体领军企业。公司成立于2003年，多年来始终深耕广告营销领域，为客户提供楼宇媒体、影院银幕媒体及终端卖场媒体等广告投放服务。目前已经构建国内最大的城市生活圈媒体网络，点位覆盖国内主要城市307个、主流消费人群4亿人次。同时，公司积极拓展海外业务，在韩国、泰国、新加坡和印度尼西亚等国的50多个主要城市输出楼宇电梯媒体业务，并逐步迎来收获期。今年以来，受多地疫情反复影响，广告市场整体景气度承压，公司业绩也有所下降，前三季度公司收入同比下降33.89%，归母净利润、扣非后归母净利润同比分别下降51.82%和51.60%。
防疫政策优化有望带动广告投放信心回升，生活圈媒体渠道价值不变。参考同在亚洲地区的韩国、日本、新加坡以及中国香港在防疫政策优化后，当地消费指数均呈现出不同幅度的回升，我们认为随着近期国内防疫政策的优化，国内消费场景有望随之出现复苏，而广告主广告投放信心亦有望进一步回升。从广告投放渠道来看，楼宇媒体由于具备“主流人群、必经、高频、低干扰”等独特特征，获得广告主的持续认可。据CTR数据，2017-2021年以来，电梯媒体、影院视频的刊例花费增幅基本领跑广告大盘，特别是电梯媒体，除2019年外，均实现双位数增长，营销价值持续凸显。
积极修炼内功，看好利润弹性释放。公司近年积极修炼内功，在收入上加大传统消费类客户的挖掘力度，在成本上对相关点位的布局合理性、创收能力等进行优化梳理，效果逐步显现。在点位布局上积极卡位优质资源，目前公司楼宇媒体点位数量排在全国第一，且集中位于经济发展水平较高的一二线城市，总体竞争优势进一步强化。由于公司成本主要来源于媒体资源成本，这部分成本支出相对刚性，随着消费场景复苏、广告主广告投放信心回升，在经营杠杆的影响下，公司利润弹性有望进一步释放。
投资策略：维持推荐评级。预计公司2022-2023年EPS分别为0.21和0.34元，对应PE分别为31.41和19.74倍。
风险提示：宏观经济恢复不及预期；疫情反复影响线下场景复苏；行业竞争加剧等。
