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投资要点：
出货端： 11月家用空调内销较弱，外销微增。 据产业在线发布数据， 2022年11月家用空调产量为1082.20万台，同比下降9.48%；销售949.12万台，同比下降2.92%。其中，内销出货483.91万台，同比下降6.47%；出口465.21万台，同比增长1.08%。库存同比下降4.34%。国内疫情政策虽然已有优化，但疫情发展仍有不确定性，部分地区物流有所滞后，短期出货量受到影响。分析出口实现稳增的原因，要考虑到节点波动的因素： 2023年春节在1月，与往年相比较早，部分市场参与者需要提前备货。但欧洲等地需求趋势仍未完全明朗，去库存需要时日。
12月家用空调相关排产数据同比降幅收窄。 从上游排产数据来看， 2022年12月，转子压缩机总排产1997万台，同比去年同期生产实绩下滑3.4%，整体下降幅度从9月份开始呈现逐渐收窄的趋势。家用空调12月排产约为1170.2万台，较去年同期生产实绩下降6.6%，下降幅度较上月显著收窄。
零售端： 11月空调线上销额略有增长，传统白电线下整体承压。 据奥维云网线上监测数据显示， 11月冰箱、洗衣机销额分别同比下降12.8%、 18.8%，空调销额同比增长5.0%；以上三大传统白电品类线上均价分别同比提升3.0%、 1.5%和6.9%；从产品结构看，高端品占比保持平稳；从品牌份额看，海尔三大品类零售额占比皆有提升，高端套系策略取得成效。线下方面，冰箱、洗衣机、空调销售额分别同比下滑32.1%、 40.8%、 35.8%，均价分别同比上升9.5%、 8.5%、 9.1%；高端品零售额占比分别为44.0%、 12.6%、 22.3%，同比均有小幅提升；从竞争格局看，冰箱、洗衣机TOP3品牌市场占比升高，三大空调品牌则表现分化，其中海尔空调份额提升明显。但也应注意到，奥维云网线下监测渠道以KA、百货等为主，未能完全反映品牌专卖店等渠道的情况。
扩内需是未来重要方向，白电高端化趋势有望持续。 短期居民出行意愿较为谨慎，确实对线下门店客流造成显著影响。但若未来国内疫情态势在达到高峰后逐渐回归平稳，在地产支持、消费刺激政策的带动下，因疫情而延迟的家电需求有望逐步释放。空调等品类渠道库存目前处于相对低位，待终端客流修复时，渠道经销商或将采取集中补库存措施。此外，从零售均价及结构可以看到，即使在疫情之下，传统白电仍维持产品升级趋势，同时部分品类市场集中度提升。同时，考虑到2022年下半年以来原材料价格回落，如今逐步归于平稳，成本压力有所缓解， 预计白电龙头盈利能力仍具备韧性。
新股动态： 萤石网络（ 688475.SH）发布《首次公开发行股票并在科创板上市发行结果公告》， 此次IPO发行最终以28.77元/股价格发行1.125亿股。 其中，网下投资者无弃购。
投资建议： 1、 稳增长政策陆续出台， 地产链估值有望逐步修复： 厨电、 白电与地产关联度较强；同时原材料价格归于平稳，有利于成本压力的缓解；建议关注集成灶新锐品牌亿田智能、积极布局B端业务的美的集团。 2、 新品类具备成长属性： 关注有望受益于出行链恢复的倍轻松、 内销市占提升且海外新品受到认可的石头科技。 3、 电工照明企业拓展业务有望贡献新增长点： 关注公牛集团、得邦照明。
风险提示： 宏观经济下行风险、 原材料价格波动风险、 市场竞争加剧风险、 疫情反复风险。
