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迅安科技(834950)
深耕电焊防护面罩及电动过滤呼吸器产品，净利润四年 CAGR 达 39%
迅安科技专业从事电焊防护面罩、电动送风过滤式呼吸器及相关配件研发、生产和销售，产品广泛应用于机械制造、金属加工、汽车、个人防护等行业，2012 年起连续获得高新技术企业认定，被评为 2022 年度常州市“专精特新”中小企业等称号。 2018-2021 年营业总收入保持快速增长态势， 2021 年增长至21,229.17 万，四年 CAGR 达 22.66%， 外销在营业总收入中占比均高于 86%，产品生产模式主要为贴牌生产。 2021 年净利润为 5,726.48 万元，四年 CAGR 达38.95%。净利润率从 2018 年 12.56%上升至 2021 年 26.97%。
电焊防护面罩贡献 72%营业总收入及 65%毛利， 产能达到饱和扩产需求强
2022H1 电焊防护面罩对营业总收入贡献率为 72.24%， 2020 年至今保持上涨趋势，电焊防护面罩配件则贡献 15.01%，为第二大营收贡献项。 同时电焊防护面罩贡献了 65.56%的毛利，为最主要的毛利贡献产品，呼吸器产品项则贡献了7.93% 。 2019-2022H1 电 动 送 风 过 滤 式 呼 吸 器 产 品 的 毛 利 率 分 别 为50.75%/62.01%/60.87%/52.96%， 为毛利率最高产品项。 2019-2021 产能利用率已达 114%以上， 2022H1 为 109.75%，产能已经达到饱和状态扩产需求较强。
客户多为全球大型电焊行业企业合作稳定，全球市占率达 7.12%
北美及欧洲为迅安科技两大类产品最主要市场， 预计到 2025 年全球电焊防护面罩市场规模增长至约 8.32 亿美元，电动送风过滤式呼吸器市场增至 26.99 亿美元。 迅安科技前五大客户始终稳定为伊萨集团、弗瑞特、米勒、特尔玛、基任等国际知名的焊接工具超市及生产商，且每年销售额占比均在 60%左右，合作具有较好的稳定性，且电焊面罩全球市占率 2021 年达到 7.12%高于国内可比公司。同时迅安科技产品相较国际品牌 3M、林肯电器等具有更高的性价比，更快的产品更新也推动营收上涨。
拟投入 2.05 亿募集资金用于产能扩张，本轮发行对应 PE 仅 7.93X 处于低位
本轮迅安科技拟发行 1085 万股，拟投入募集资金 2.5 亿元用于“年产 120 万只电焊防护面罩及 8 万套电动送风过滤式呼吸器建设项目”和研发中心建设，其中 2.05 亿用于产能扩张。发行价 13 元/股，对应稀释前 2021PE 为 7.93X，稀释后 PE10.31X，相较于可比公司平均 PE TTM30.30X， 2021PE 24.60X 水平较低。且考虑到迅安科技产品线持续拓展，新品迭代快，此轮发行估值处于较低位置。
风险提示： 贸易政策变动风险、海运受疫情影响风险、 新股破发风险
