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名臣健康(002919)
收购华多、雷焰、奥术等研发团队，进军游戏行业。 公司于 20 年 8 月起，通过收购华多、雷焰等研发团队进军游戏行业，并逐步以游戏业务为经营核心，日化业务已于 22 年 6 月由子公司统一运营。 21 年公司新设星炫时空拓展游戏发行业务， 21 年公司拟收购喀什奥术，继续加码精品研发。业务结构情况： 1）游戏业务，三大主体全资子公司：杭州雷焰网络、海南华多网络专注游戏研发，海南星炫时空网络专注游戏发行； 2）日化业务， 2022年 6 月 28 日，公司召开董事会，同意公司拟以 2022 年 6 月 30 日为划转基准日，将公司现有日化业务涉及的相关资产、负债按照账面净值划转至全资子公司广东名臣日化有限公司（原广东名臣销售有限公司）。 22 年 11月 25 日，公司发布公告完成工商变更登记。 由于业务结构及经营架构已发生变化，公司将择机适时向相关部门提交变更公司名称和股票简称申请。
游戏业务研发团队海南华多、杭州雷焰经验丰富。海南华多成立于 2018 年，公司核心团队由一群具有 8 年以上行业经验的精英组成，均有过往成功项目经验，主要来自 4399 和其他国内一线游戏厂商。团队手游产品《王者国度》月流水持续数月过亿元，月峰值流水高达 3.5 亿元，系海南华多成功打造的爆款游戏。杭州雷焰成立于 2018 年，杭州雷焰的核心团队具有 10年以上的游戏行业从业经验。团队产品《百龙霸业》自 2019 年底上线以来表现良好，月峰值流水超过 1 亿元。
拟收购喀什奥术，进一步为游戏研发赋能。 2022 年 9 月，手游《镇魂街：天生为王》已取得发行版号，并购的安全边际显著提升。 21 年 10 月 31 日，公司发布公告，拟收购喀什奥术网络科技有限公司 100%股权，作价为 2.19亿，交易对手方为广州心源互动。 截至 21 年 10 月，喀什奥术拥有超过 150名在岗人员，主要为游戏内容研发相关专业人才，骨干员工均有丰富经验。目前在研项目包括委托方为中手游的《镇魂街：天生为王》， 已于 22 年 12月 22 日上线，首日全渠道新增突破 200 万，全平台流水达 2200 万，次日冲上苹果商店畅销榜第 4。 另有一款在研产品《境· 界 刀鸣》，预计于 23年上线运营。 据公司 22H1 报告显示， 公司已支付 30% 股权转让价款。
投资建议： 综上，公司进军游戏业务，持续加码游戏研发，后续更储备有《锚点降临》、模拟经营卡牌《创星之王》（暂定名）、《九州之下》、《至尊无极》、 SLG 手游、 MMORPG 手游等产品。我们看好后续奥术并表后持续加码游戏研发。 我们预计公司 22-24 年归母净利润分别为 1.16/4.33/5.88 亿元， 对应当前估值分别为 48/13/9x PE， 若考虑奥术并表， 22-24 年备考利润分别为 0.00/2.21/4.14 亿元（仅包含《镇魂街：天生为王》、《境·界刀鸣》两款游戏预测分成后利润），对应当前估值分别为 48/8/6xPE。 根据可比估值法，我们给予 23 年 18x 目标估值，对应目标价 44.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素： 核心游戏表现不及预期、 并购喀什奥术不及预期、 新游戏开发进度及上线进度不及预期、跨市场可比公司风险、 行业政策风险、 汇率波动导致的游戏海外收入业绩风险。
