高测股份(688556)
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事件概况
高测股份于12月26日发布2022年度业绩预增公告：预计2022年年度实现归母净利润7.6亿元到8.2亿元，同比增长340.09%到374.83%。公司预计2022年年度实现扣非后归母净利润7.1亿元到7.7亿元，同比增长309.82%到344.45%。四季度单季度利润为3.32亿元到3.92亿元，同比增长442.56%到540.65%，环比增长73.58%到104.96%。
光伏装机量高增，线切设备订单持续增长
2022年前三季度公司光伏及创新业务设备实现收入约9.42亿，截至2022年9月30日含光伏及创新业务设备在手订单约16.14亿，较2021年末的8.90亿在手到订单增加约7.24亿。凭借领先的技术实力，2022年四季度，公司与高景签订了约3.6亿的设备订单，同时公司也与晶科、中环艾能等客户签订了设备订单。
金刚线出货量持续超预期，毛利率高增
根据公司2022年12月16日公众号文章，2022年金刚线出货量突破3,000万公里，单季度出货量首次突破1,000万公里。公司通过工艺优化、“一机十二线”技改等推进金刚线产能扩张，随着壶关一期2023年的扩产，2023年末公司产能预计将超8,000万公里。公司持续推进细线化，36um规格金刚线批量销售，34um规格金刚线实现规模量产，研发储备和试制更细线径金刚线。公司通过技术降本及成本管控，2022年前三季度公司金刚线毛利率达到43.44%，较2021年的36.52%有大幅提升。
光伏切片代工业务产能持续扩张，量增逻辑持续演绎
公司切片代工产能不断爬坡，公司达产、在建和待建切片产能共计52GW，2022年末产能可达21GW。根据公司12月14日公众号文章，11月单月公司硅片月产突破2亿片，2022年累计产量超12亿片，量增逻辑持续演绎。公司已经与通威股份、美科股份、京运通等公司建立了长期切片合作关系，＂设备＋耗材＋工艺＂的全面积累，带来了切片业务的稳定发展保障，光伏行业高景气下切片代工业务需求旺盛。
规模效应显现，利润率持续上升，创新业务持续开拓
公司整体业绩保持高增，通过降本增效及规模效应的凸显，毛利率和净利率处在持续爬坡通道中。公司单三季度毛利率41.55%，环比提高2.15pct；净利率22.36%，环比提高4.38pct；期间费用率10.02%，环比下降0.01pct。我们预计四季度公司整体毛利率及净利率有望随着销售规模增长及持续降本增效而提高。公司持续推进金刚线切割设备及耗材在半导体硅材料、蓝宝石材料、磁性材料、碳化硅等创新业务领域的拓展。
投资建议
我们预测公司2022-2024年营业收入分别为36.82/58.18/78.03亿元（前值32.23/52.34/72.38亿元），归母净利润分别为7.97/10.97/14.48亿元（前值6.12/8.69/11.53亿元），2021-2024年归母净利润CAGR为103%，以当前总股本2.28亿股计算的摊薄EPS为3.50/4.81/6.35元。公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为21/15/12倍，考虑到公司切割设备及耗材的市占率高，且公司切片代工及创新业务带来业绩弹性，维持“买入”评级。
风险提示
1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）硅片价格下跌带来的风险；
3）技术迭代带来的创新风险；4）新业务拓展的不确定性风险；5）测算市场空间的误差风险；6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
