高测股份(688556)
业绩简评
(相关资料图)
12 月 26 日，公司发布 2022 年业绩预增公告，预计 2022 年实现归母净利7.6~8.2 亿元，同比增长 340%~375%，实现扣非归母净利 7.1~7.7 亿元，同增 310%~344% 。其中 Q4 实现归母净利 3.32~3.92 亿元，同比增长444%~543%，环比增长 74%~105%，大超市场预期。
经营分析
切割设备订单维持高增速：受益下游需求高景气，公司设备订单大幅增加，预计 2022 年切割设备营业收入和净利润较去年实现大幅增长。
切片产出高增提升规模效应，盈利能力或超预期，大客户顺利导入稳固代工商业模式：公司切片项目顺利推进，代工业务订单饱满，12 月 14 日公司宣布 2022 年硅片累计总产量超 12 亿片，测算对应 9.5GW 以上的切片有效产出，我们预计全年切片产出超 10GW，产出高增提升规模效应，切片环节盈利能力或超预期。此外，公司切片客户群体逐步从硅片行业第二梯队延伸至隆基、晶澳等头部企业，后续代工业务的持续性更加确定，目前公司达产、在建和待建切片产能共计 52GW，12 月宣布扩产河南 5GW 切片产能有效缓解公司切片产能不足的问题，切片代工业绩有望维持高增。
金刚线快速起量，技术优势逐步凸显：截至 12 月 16 日，公司 2022 年金刚线出货量突破 3000 万公里，单季度出货量首次突破 1000 万公里，公司通过工艺优化、产线技改等大幅提升金刚线产能，预计全年金刚线出货约3200 万公里，带动金刚线业务快速增长、规模效应进一步提升。随在建产能落地，公司金刚线名义产能有望在 2023 年底突破 8000 万公里，将充分发挥“切割设备、切割耗材、切割工艺”联合研发的技术优势，持续提升金刚线业务市场竞争力。
盈利调整及投资建议
根据我们对公司切割设备在手订单、金刚线及切片代工产能的最新判断，上调公司 2022-2024E 净利润至 7.89 （ +17% ）、 10.63 （ +10% ）、 13.26（+9%）亿元，对应 EPS 分别为 3.46、4.66、5.82 元，维持“买入”评级。
风险提示
下游扩产不及预期；技术进步不及预期；硅料价格下行过快风险。
