市场表现：
本期（2022.12.19-2022.12.23）非银（申万）指数-3.22%，行业排名12/31，券商Ⅱ指数-3.54%，保险Ⅱ指数-2.33%；
【资料图】
上证综指-3.85%，深证成指-3.94%，创业板指-3.69%。
个股涨跌幅排名前五位：ST熊猫（+8.84%）、拉卡拉（+5.53%）、中国人寿（+2.10%）、*ST吉艾（-0.65%）、方正证券（-1.40%）；
个股涨跌幅排名后五位：*ST西源（-22.73%）、ST安信（-8.14%）、仁东控股（-7.53%）、*ST亚联（-7.20%）、华金资本（-6.68%）。
核心观点：
证券：
市场表现方面，本周证券板块下跌3.22%，跑输沪深3000.35pct,跑输上证综指0.31pct。本周一证券板块大幅下跌2.90%，随后持续震荡，周五小幅回升0.13%。总体来看，证券板块短期内仍将跟随大盘保持震荡上行趋势。主要是由于A股活跃度再次下跌，日均成交额6432亿元，环比-20.92%。活跃度的萎缩主要是由于防控政策放开，感染人数大幅攀升，市场悲观情绪释放，当前资金观望情绪较重。长期来看，一方面，在疫情大规模感染达到峰值之后，疫情对经济的影响将逐渐好转，经济有望迎来加速修复，当前处于观望阶段的资金有望再次启动。另一方面，美联储通胀数据已经见底，美联储加息或将放缓，外资有望持续流入A股，市场活跃度回升。政策层面，12月19日，证监会、香港证券及期货事务监察委员会同意两地交易所进一步扩大互联互通标的范围。互联互通标的范围的扩容，一方面为A股带来更大的资金增量，，提升A股的活跃度和流动性，另一方面，也有利于券商进行资产配置，提升券商价值发现和配置能力。叠加个人养老金等制度的落地对于优先获得执业资格券商带来的资金增量，长期来看，对券商财富管理、自营等业务具有较大利好作用。截至12月23日，券商板块PB板块再度回调至1.16倍，仍处于2016年以来的10分位点以下，仍具备较高的安全边际。随着经济的修复和资金面的改善，证券作为β属性较高的板块有望跟随A股实现复苏，建议关注综合实力较强的头部券商，如中信证券、中金公司等。长期来看，随着经济的回暖，2023年财富管理赛道有望重启，建议关注财富管理业务强势的券商，如东方财富、广发证券等。
保险：
市场表现方面，本周保险板块下跌2.33%，跑赢沪深3000.86pct,跑赢上证综指1.52pct。在过去两年内由于业务转型和疫情反复等原因业绩始终没有显著突破，导致估值持续下跌，保险板块由于此前长期处于底部，具有较高的安全边际，抗跌能力较强。截至12月23日，保险PB估值为1.10倍，仍处于历史底部，安全边际较高。此外，从保险行业发展环境和业绩表现角度来看，目前，保险板块资负两端的压力都得到一定的缓释。资产端，随着房地产纾困政策陆续落地，地产市场有望迎来企稳回升，而对于大多投资于房地产公司的险企而言，投资端的压力将有望得到缓解。另一方面，银保监会等监管部门也开始加大对险企权益市场投资的支持力度。12月23日，银保监会表示，将全力支持房地产市场平稳发展，支持保险资金持续加大资本市场投资力度，完善分级分类差异化监管措施，鼓励偿付能力充足、资产负债管理能力较强的保险公司加大股票等二级市场权益类资产投资。积极创造条件，探索保险资金长期稳定投资股票模式，充分发挥机构投资者作用，加大优质上市公司股票投资。疫情拐点带来的经济修复期望，叠加北上资金的流入叠加个人养老金等业务带来的资金增量有望推动权益市场再度活跃，险企在房市和权益市场的投资压力有望迎来双重缓释。负债端，近年险企盈利能力遭遇困境除了投资收益以外，还存在新业务价值下滑、代理人团队出清、由于疫情等因素影响导致居民可支配财富下降等多方面的原因。目前，多数上市险企亿布局好了2023年“开门红”，一季度有望实现业绩环比大幅提升。同时个人养老金试点的落地也为上市险企带来新的业绩增长点和资金流入。叠加今年以来代理人数量持续下滑，头部险企代理人团队正在实现由“量”向“质”的转变，率先建立起“高素质代理人队伍”的上市险企将在人身险业务发展方面获得优势。同时，财险险企虽然短期内受到汽车销量下滑的影响，但是其业绩增长水平仍高于人身险。另一方面，长期来看经济修复预期强化，各类经济活动也在逐渐恢复，预计未来对财险的需求也将随着疫情影响的削弱而逐渐增强。同时，12月23日，保险业协会首次发布种植业、养殖业、森林保险承保理赔服务规范，对非车险类的财险也给予了政策上的支持，建议关注具备财险板块，且人身险在开门红和个人养老金业务上具备较大优势的头部险企。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复
