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投资要点：临近年底，部分煤矿完成了生产任务，开始减产停产，供应出现紧缩。动力煤方面，虽然非电企业需求仍然低迷，但冷空气袭击下，本周（截止12月23日，下同）沿海八省/内地17省库存分别继续下降50.1、197.2万吨，可用天数分别为15.1/20.5天，本周港口动力煤报价在1270-1290元/吨，环比下降约65元/吨，参考今年煤价走势及整体库存低位，预计后市动力煤价格回调的空间有限。炼焦煤方面，随着稳地产等利多政策出台，焦煤-焦炭-钢铁产业链做多情绪较浓，库存低位的焦煤补库积极性较高，我们认为焦煤价格仍有一定提升空间。我们认为，经历前期一波调整，煤价及煤炭股风险释放较为充分，很多个股2022年PE估值降到4-5倍，经济复苏预期下明年煤价价格预期依然向好，再加上高分红回报，建议逢低位积极布局煤炭板块，维持行业“推荐”评级。
本周动力煤市场小结及展望：产地方面，部分煤矿完成全年生产任务，开始减产停产，供应出现紧缩。进口方面，随着国内港口煤价回调，电厂对进口煤招标呈现小幅压价。需求方面，非电企业需求仍然低迷，冷空气袭击下，沿海八省/内地17省库存分别下降50.1、197.2万吨，未来可继续关注天气降温后居民用电情况。本周（截止12月23日）港口动力煤报价在1270-1290元/吨，环比下降约65元/吨，参考今年煤价走势及整体库存低位，预计后市价格回调的空间有限。
本周炼焦煤市场小结及展望：产地方面，临近年底部分煤矿完成全年生产任务，开始出现减产行为，供应小幅缩量。进口方面，本周（截止12月22日）甘其毛都蒙煤日均通关量约828车，相较上周有所减少。需求方面，下游焦炭行业实现第四轮提涨后，下游焦炭行业实现扭亏为盈，进一步打开焦煤补库的需求空间。本周（截止12月23日）CCI柳林低硫主焦为2580元/吨，环比持平，考虑到当前焦煤整体库存低位，春节前下游有补库需求，我们认为炼焦煤价格依然预期向好。
本周焦炭市场小结及展望：生产方面，随着焦炭行业实现第四轮提价，行业整体实现扭亏为盈，开工率持续提升。需求方面，受利多宏观政策影响，黑色系期货上涨明显，钢价持续上扬，下游钢厂原料库存低位，短期补库积极性较强。本周（截止12月23日）天津港准一级冶金焦价格为2910元/吨（环比+100元/吨），考虑到供需关系改善以及低库存，我们预计焦炭价格仍有提升空间。
本周无烟煤市场小结及展望：生产方面，临近年底矿上开工率难升，整体供给偏紧。需求方面，受疫情影响尿素下游开工率有降低，尿素价格有所回调。本周（截止12月23日）阳泉产小块无烟煤出矿价为1790元/吨（环比持平），我们预计无烟煤供需关系偏紧，价格有望维持高位。
个股方面，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：兰花科创（资源禀赋优异，盈利能力强估值低）；华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）。焦炭股建议关注：美锦能源（焦炭产能仍有增长，氢能产业链版图持续扩张）；开滦股份（低估值的煤焦一体化龙头）。
风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险。
