核心要点：
事件
【资料图】
美国劳工部公布 CPI 数据， 11 月未季调 CPI 同比上涨 7.1%，前值为 7.7%， 市场预期 7.3%； 环比上涨 0.1%， 预期 0.3%，前值 0.4%。 核心 CPI 同比上涨 6.0%，预期 6.1%，前值 6.3%；核心 CPI 环比上涨 0.2%，预期 0.3%，前值 0.3%。
住房是主要贡献项，核心服务涨幅收窄
CPI 上升 0.2%， 前值 0.3%，同比增长 7.1%。核心 CPI 同比上升6.0%。能源项同比 13.1%，食品项同比 10.6%。所有这些增长与 10 月份相比都有所收窄。 住房项是增长最大贡献项，超过了能源项的下跌幅度。食品项环比上升 0.5%， 前值 0.6%。家庭食品项环比 0.5%， 6 个子项中有 4 个为正增长。 能源项 11 月环比下跌 1.6%， 前值为 1.8%，同比13.1%。 核心 CPI 环比 0.2%，同比增长 6.0%。 核心商品环比-0.5%，同比 3.7%，核心服务环比 0.4%，同比 6.8%。核心 CPI 中增长主要贡献项为住房项， 主要拖累项为二手车、卡车项。
食品项存在上行风险，能源项仍有较强底部支撑
食品方面， 受制于俄乌冲突导致俄乌双方粮食、化肥的产量和出口量下降， 2023 年可能出现粮食不足的问题。 能源方面， 预计 2023 年价格有较强底部支撑。原因一是需求方面， 2023 年亚洲经济将受到中国经济重启的影响，成为石油需求的主要地区。欧美等发达国家经济下滑的可能性很大，需求将明显走弱。 二是供给方面， OPEC+计划实施大幅度减产、 俄罗斯实施反制裁降低石油出口量。此外美国战略储备库存量已经低于 30 天警戒水平，预计未来美国难以持续大规模投放储备。
领先指标现下行趋势，住房项或明年 1 季度回落
美国劳工局在统计住房项价格时使用的大部分数据为现有租约，因此 CPI 价格存在粘性，在反映租金真实情况时往往滞后。 利率抬升影响需要 6-12 个月时间才能在数据上体现出来。 领先指标均表明住房价格已见顶逐渐回落。根据领先程度推算，随着现有租约价格的重置和更新，CPI 租金指标从年底至明年初会继续上行， 或在明年 1 季度见顶并下行。
风险提示
全球疫情反复；地缘冲突进一步升级。
